美國增長不及格，金價上漲無極限

8月3日，國際金價再次刷新紀錄，達到每盎司1671.39美元的高位。其實這是有點出乎人們意料的，因為美債危機（提高債務上限）因妥協而化解了。

解釋這次黃金猛飆的論據還是歐債危機。不過現在又再加上韓國央行突然的購金聲明（各國央行已經成為黃金的凈買入方）。我們的解釋更具雄心和視野。首先，市面上關于黃金的大多觀點是錯誤的，黃金上漲跟通脹無關，黃金跟整體貨幣存量的高增長無關，黃金跟股票市場（例如道指）的火爆或者蕭條無關，黃金跟債市紅利水平無關，黃金甚至獨立于經濟周期。科林·勞倫斯的經典論文《黃金為何不同？》早就證明了這一點。次貸前和危機期間，通脹下黃金漲通縮下黃金也漲，道指狂跌時金漲道指狂漲時金也漲。當然，黃金也并非永恒，2000年之前的十年是黃金跌跌不休的十年。克林頓新經濟期間，美元真正地將黃金的貨幣屬性廢掉了。

我的理論很簡單，對“特里芬難題”做了更巧妙的演繹。特里芬難題是說：美元是全球需要，但美國的實力卻是世界經濟的局部，局部支撐整體有悖論，美元迎合全球需要，則美元幣值下跌，美元根據美國實力供應，則全球出現貨幣緊縮。我們認為即使美元滿足全球需要甚至過度泛濫（老“特里芬”版），只要美國的經濟增長若超過全球平均速度，那么人們將會預期未來美國依然能支撐其幣值。而在這種情況下，美元將壓倒性地打擊黃金。否則，黃金將飆升不休。

檢驗很強大。1991年-2000年黃金狂跌十年時，美國是新經濟，1991-2000年的年均GDP增長率達到3.7%，而此時全球的經濟增長率是2.6%，美國經濟增速比全球快，意味著美國經濟在全球經濟版圖上是“擴張”的，全球比例是上升的。而2001年-2008年而論，美國的GDP平均增長3.2%，而全世界的平均經濟增長率至少達到了3.8%，美國在全球經濟版圖上是收縮的，黃金強勢上漲十多年。今年估計美國經濟不會超過1.8%，而世界經濟不會低于4%，促使黃金的飆升基礎更強大了。

美國與世界的“差值”是否是趨勢？是的，非常確定。諾貝爾經濟學獎得主Robert Fogel在其論文《Capitalism and Democracy in 2040》里面對美國經濟的比例做了一個推算，可以大致參考一下。他認為，美國在2040年的GDP只占世界的14%，而在2000年美國占世界GDP的22%。美國GDP的全球比重的趨勢是萎縮的，美國經濟和全球平均水平的差距是一貫的、持續的。只要美國不在世界平均線以上，黃金的上漲將沒有限度。

摘自—21世紀經濟報道