失去流動性后的股市猜想
時間：09-06-12 來源：世紀海翔
失去流動性后的股市猜想
股市的趨勢性下跌為期不遠
股市還會升多高嗎？在我看來，這取決于市場對于短期數據“超預期”的猜謎興趣以及對于通脹從預期到實現的憂慮。
短期數據中，總量數據基本是“明牌”。憑著超過40％的投資井噴（剔除價格因素），未來2季度和3季度環比肯定加速，2季度GDP環比將超10％，3季度可能達到13%-15％，這個市場應該早已經預期，不應該再進入下一階段的猜謎游戲了。
所以下一階段的猜謎游戲將集中在工業是否擺脫低迷（微觀面數據），因為這個被視為企業利潤可能轉好的前兆。PMI已經不是重點，只要在50以上，PMI的任何數性質都一樣，沒有趨勢預測意義，但若哪一天跌破50反倒是刺激市場轉向的事件。現在大家的游戲興趣主要看電力、工業增加值、和出口。這些數若出現哪個月度較大幅度的“超預期”上升，都會刺激市場亢奮的神經，成為下半年股指尋求突破的主要理由。
就美國因素而言，當下對于其的擔憂已不在于短期數據企穩，這個市場基本預期（市場為此反彈了40％），4月份開始執行奧巴馬2300億美金的減稅，對2季度、3季度數據確有一定支持。未來最大的隱憂在于美國人的債務——天量賬單。
隨著美國長期利率急升或失控（10年期公債利率已經突破3.85％，30年期利率已經升到了4.6%），企業和家庭利息成本上升，對于需求和企業盈利都是負向打擊，股市必難以持續反彈。
今年9月份后美國將進入天量公債發行高峰期（1.7萬億美金），伯南克找誰來買？對于信用貨幣的信任恐慌，將使得基礎商品和貴金屬成為避險天堂，通脹急升反過來成為壓跨經濟和股市的最后稻草。
中國政府很清楚：中國未來抗通脹的最大本錢就是高儲蓄。中國為反擊衰退已經耗費巨大的政府積蓄，幾乎占到國民收入的20％。財政空前吃緊，不然政府也不會義無反顧重新求索于房地產，這么高的房價，居然資本金比例還敢大幅降低，財政缺錢使然。
盡管中國的CPI出現明顯上升可能性更大在2010年上半年，由于生豬去存欄將繼續壓制下半年物價，但蔬菜和服務性價格回升已經非常明顯；PPI翹尾也要到10月份左右轉正，但環比加速明顯。可想而知，那時候中國政府的憂慮將從衰退轉向通脹，或會收緊政策刺激的力度。于是，失去流動性的關照的股市將重新成為一攤軟泥，再好的復蘇故事恐怕這時候聽起來也會索然無味。
有很多經濟學家認為，供大于求、產能過剩使得中國不會與通脹同行。殊不知，全球化已經悄然改變了教科書。中國的過剩產能真正能影響到當下產品價值構成的不過20％-30％，其余是基礎原料和服務的附加值。鋼是最好的例子，中國產能7億噸，需求4億噸，但并不妨礙鋼價的上漲。有人還說沒有需求，基礎原料必然降價，殊不知，當下全球的上游早已經寡頭壟斷化，面對價格上漲，選擇往往不是增產，而是限產保價。當貨幣吹起大宗商品價格時，中國企業利潤被壓縮至極致，政府財力也無以為繼時，價格還漲不漲呢？自己想。
整體看，通脹從預期到實現，這一輪商品價格沒有走完，短暫修整后，9月份前隨著美國債務惡化擔憂的加劇，很可能會再起一波，甚至不排除失控可能。這個過程的前期，股市與通脹預期是“和光同塵”的，股市中資源類企業（包括土地資源、牌照價值如金融準入）會為市場上升提供主要動力。但是經過高位振蕩后，后期則是股市趨勢性下跌的開始，這個過程有可能在明年上半年逐步形成。
摘自—21世紀經濟報道
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