CPI有所回落不代表應結束貨幣從緊政策
時間：11-10-19 來源：21世紀經濟報道
CPI有所回落不代表應結束貨幣從緊政策
國家統計局公布的9月份宏觀經濟數據顯示，9月居民消費價格（CPI）同比上漲6.1%，食品價格仍高漲13.4%，工業品出廠價格（PPI）同比漲6.5%。盡管連續兩個月CPI環比出現下滑，但仍處于高位水平。
央行同時公布的9月份數據顯示，全國廣義貨幣（M2）余額78.74萬億元，同比增長13.0%，分別比上月末和上年末低0.5和6.7個百分點；狹義貨幣（M1）余額26.72萬億元，同比增長8.9%，分別比上月末和上年末低2.3和12.3個百分點。
從這些數據可以看出，中國緊縮性的貨幣政策在抑制通脹與回收流動性方面開始發揮作用，但僅僅只是可以松一口氣，絕不是緊縮要結束的鐘聲。事實上，中國必須繼續堅持目前的緊縮政策不動搖，防止通脹與資產價格反彈而決不可半途而廢。
在過去的一個多月，國內出現了溫州危機、股市大跌以及各種宏觀數據回落的現象，而國際上或是擔憂、或者故意，出現唱空與做空中國的組合型動作。這在心理層面引起了一些恐慌，有關呼吁放松調控的意見多了起來，比如“救溫州”、“救股市”等等，這些代表了一定利益的言論以夸大風險的形式打擊市場信心，以期達到被救的目的。
這是一種中國特有的現象，市場本能是反對政府干涉，比如在繁榮時期；不過一旦出現問題，又會要求政府救助，這在一定程度上表明中國市場經濟尚不成熟。但政府的宏觀調控政策本身，也存在一些原則性問題，即不管是刺激還是緊縮，調控政策的目的就是維持增長穩定，這會陷入一種困局：調控稍有效果（比如緊縮政策打擊了一些領域）可能就會放棄，處于一種水多了加面，面多了加水的循環之中，直到政策走鋼絲的空間也喪失，將結構性問題累積到無法支撐的地步。
因為政府的調控政策往往并不是以經濟健康為唯一目標，這在一定程度上綁架了調控政策。比如一旦某些領域遭受緊縮政策打擊后出現倒閉風險，政府的邏輯是，企業如果倒閉造成失業將是一個嚴重問題，因此，政府會盡可能救助那些“大而不倒”的各種性質的企業。政府的這種政治穩定大于經濟健康的原則，意味著大企業可以綁架政府和銀行，這就會讓企業放松風險控制，甚至鼓勵盲目投資。
目前中國經濟在緊縮后出現的一些問題，是緊縮本身要達到的效果，也說明調控政策起到了作用。既然調控的結果會擠破一些經濟毒瘤，那為什么還要去救助呢？僅僅是因為害怕失業或者擔憂破壞信心？如果有這些擔憂，留住這些毒瘤盡管會得到暫時的穩定，但會積累更多的問題，中國目前宏觀調控的兩難困局就是這么多年水和面都加得太多的緣故，而轉型多年以來遲遲無法推進。
很明顯的是，緊縮政策導致了兩大領域的懸念，即房地產與地方融資平臺。房地產盡管出現了明顯的交易縮量，但并沒有出現價格下滑，政策在控制漲幅方面是有效的，但政策的目標到底是什么仍不得而知。至少在目前巨大的存量開始消化之前，不應該放松對房地產投資的調控。而地方融資平臺更令人擔憂，由于信貸規模的限制，大量平臺企業可能出現資金鏈斷裂與三角債問題。這些地方政府投資與大規模的高鐵建設一樣，都是資本錯配最明顯的領域，是四萬億刺激方案的結果。如果不輸血會出現大面積的壞賬，但若繼續輸血，資金將繼續浪費到這些幾乎難有回報的領域。
我們不認為應該對地方融資平臺定向寬松。中國經濟需要去泡沫化，目前僅僅讓泡沫停止膨脹而已，這是政府必須認清的事實，繼續以信貸救助或刺激經濟必然會導致貨幣的泡沫化以及未來大規模的壞賬引起金融危機。讓增速慢下來，讓泡沫小下來，讓轉型的空間打開，必然會承受一定的成本，這需要政府盡快完善社會保障制度，而不是繼續以就業來綁架經濟的健康。
摘自—21世紀經濟報道
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