“硬著陸”的可能性有多大
時(shí)間：11-03-31 來(lái)源：世紀(jì)海翔
“硬著陸”的可能性有多大
中國(guó)必須正視“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)
看空中國(guó)不再是國(guó)際對(duì)沖基金的專利，現(xiàn)在各種有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)告提示甚為流行。在日本大地震、利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)以及歐洲債務(wù)危機(jī)等一系列陰霾之下，成為制造市場(chǎng)恐慌的又一因素。
近日有報(bào)道稱，巴克萊資本對(duì)逾1000家機(jī)構(gòu)投資者所做的一項(xiàng)調(diào)查顯示，約27%的投資者表示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急劇減速的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)威脅最大，其威脅性超過(guò)中東和北非政局動(dòng)蕩引發(fā)的恐懼，以及主權(quán)債務(wù)和通脹飆升風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的擔(dān)憂。《華爾街日?qǐng)?bào)》也發(fā)表了一項(xiàng)對(duì)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的最新調(diào)查，14%的調(diào)查者認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的硬著陸是第一大新興風(fēng)險(xiǎn)，在2009年僅有4%的人持有這一看法。
對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的擔(dān)憂在年初舉行的世界經(jīng)濟(jì)論壇上就成為重要話題。市場(chǎng)將中國(guó)經(jīng)濟(jì)的硬著陸、發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)政危機(jī)，以及廣泛的資產(chǎn)價(jià)格崩潰，視為今年以及未來(lái)幾年全球穩(wěn)定面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。盡管中國(guó)似乎順利地渡過(guò)了金融危機(jī)，但是主要是依靠極高的信貸增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)的，因此面臨著很大風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重放緩的可能性大于20%，而其連帶的影響將會(huì)更大。
“硬著陸”的可能性隨著中國(guó)通脹壓力不斷增加以及貨幣政策被迫持續(xù)緊縮而得到提高，房地產(chǎn)泡沫的破裂則被視為導(dǎo)火索。美國(guó)“空頭大師”詹姆斯·查諾斯不久前表示，已經(jīng)開(kāi)始對(duì)賭中國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂，他是一批“做空”中國(guó)的對(duì)沖基金代表。國(guó)內(nèi)輿論一般認(rèn)為，無(wú)法直接參與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的做空中國(guó)的對(duì)沖基金，其高調(diào)的言論更像是期盼而非事實(shí)。
以惠譽(yù)為代表的國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)則將目光放在了中國(guó)的銀行業(yè)，他們認(rèn)為由于創(chuàng)紀(jì)錄的信貸擴(kuò)張和資產(chǎn)價(jià)格飆升，中國(guó)在2013年年中以前爆發(fā)銀行業(yè)危機(jī)的概率高達(dá)60%，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自地方政府的信貸。當(dāng)然，中國(guó)的專家照例對(duì)這一聳人聽(tīng)聞的言論進(jìn)行批駁，因?yàn)橹袊?guó)有了各種防范等等，而且中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入衰退，即使出現(xiàn)“軟著陸”，那些地方政府的借款也有國(guó)有資產(chǎn)和政府信用擔(dān)保。
這些“看空”的言論看上去與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀、特殊的宏觀調(diào)控能力不相符合，因?yàn)橐勒者^(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，中國(guó)都能渡過(guò)難關(guān)。但是，筆者覺(jué)得這種自信與樂(lè)觀可能也是危機(jī)的根源之一。而且從目前的形勢(shì)看，地方主義正在抵消中央宏觀調(diào)控的努力，比如在房地產(chǎn)調(diào)控、地方投資等問(wèn)題上，地方政府處于陽(yáng)奉陰違的狀態(tài)，中國(guó)傳統(tǒng)上管理經(jīng)濟(jì)的高效率出現(xiàn)了問(wèn)題。
所有擔(dān)心中國(guó)出現(xiàn)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)都是有道理的，而且“著陸”幾乎是無(wú)法避免的問(wèn)題，只有“著陸”方式的區(qū)別。這里面有個(gè)基本的邏輯，即為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，中國(guó)銀行業(yè)2009-2010年間投放了創(chuàng)紀(jì)錄的17.5萬(wàn)億人民幣貸款，從而刺激了房地產(chǎn)價(jià)格大幅飆升與通脹。一般而言，當(dāng)信貸增長(zhǎng)連續(xù)兩年超過(guò)15%，同時(shí)房地產(chǎn)價(jià)格上漲超過(guò)5%時(shí)，銀行系統(tǒng)將面臨系統(tǒng)性壓力。過(guò)去兩年，中國(guó)這兩個(gè)指標(biāo)遠(yuǎn)超這兩個(gè)數(shù)字。
中國(guó)必須收緊貨幣以防止通脹與地產(chǎn)泡沫的繼續(xù)發(fā)酵，但中國(guó)脆弱的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，以及依賴投資的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，讓承受緊縮的能力大打折扣。所以，硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，這是中國(guó)必須面臨的現(xiàn)實(shí)。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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