“國際匯率戰爭”源頭是美元泛值
時間：10-09-30 來源：世紀海翔
“國際匯率戰爭”源頭是美元泛值
日前，巴西財長曼特加宣稱，一場“國際匯率戰爭”已經爆發，盡管這一言論是為巴西干預本國貨幣升值辯解，但也基本表達了各國政府競相壓低本幣匯率來提升本國競爭力的客觀現實。最近，日本、韓國和中國臺灣等央行為了抑制本幣升值，實施了一系列干預行動。與此同時，從新加坡到哥倫比亞等多個國家也對本幣強勢發出了警告，而美國國會也正在尋求通過立法逼迫人民幣升值。
全球全融危機爆發后，各國通過G20峰會這一平臺，共同協商實施了寬松的貨幣政策與財政政策以拯救和穩定全球經濟。但目前的情況表明，這些措施只是讓危機停止蔓延，復蘇前景仍然渺茫。危機并不可怕，可怕的是長期停滯，這會讓各國政府陷入焦慮并意圖將問題轉嫁給別的國家。因此，越來越多的國家正把本幣貶值當作提振本國經濟的手段，比如美國施壓人民幣升值。
與此同時，由于美元、歐元、日元等國際儲備貨幣正在面前貶值的風險，這些強勢貨幣調整必然會帶來其他貨幣的連鎖反應，讓全球外匯市場正處于一個混亂的匯率重估期。因此，這既是利已主義的匯率戰爭，同時也是各國匯率重估的客觀要求，因為各國內部積累了結構性和政治性問題，而全球各國之間也存在結構性失衡，一場貨幣重估是必然發生的。
事實上，這場匯率戰爭的源頭是美元貶值。上周美聯儲發表聲明認為，相較其為促進充分就業和價格穩定這個任務在長遠所需的通脹水平，“當前的通脹率有些低了”，美聯儲宣稱準備在必要時提供進一步融通來支持經濟復蘇，并逐漸將通脹率恢復到與委員會的任務相一致的水平。這項聲明意味著美聯儲極有可能啟動另一輪定量寬松（市場傳言有萬億水平）政策。
問題在于，美聯儲去年總共購買了1.25萬億美元的抵押貸款資產，但這些美元并沒有轉換成貸款，銀行把資金回存到美聯儲，又返回到了美聯儲的資產負債表上。因此，啟動第二波定量寬松，除了降低國債收益率和借貸成本外，并不能解決目前的問題，但會讓美元大幅貶值，啟動美元貶值的進程。正是這種預期，刺激了國際金價本周屢創新高，美元持續走軟。
同樣，陷入債務危機的歐元相對高估能主日本累積的財政問題帶來的日元貶值壓力，基本上反映了發達國家存在結構性危機，并表現在匯率上。但是，新興市場國家并沒有承擔匯率大幅變化的能力，他們脆弱的內部市場和過剩產能將會被升值毀壞，因此，各國進行的競爭性貶值有可能加劇國際緊張和經濟危機。美國和整個世界在上世紀30年代初期陷入了嚴重衰退，但真正使之演化成長期蕭條的，是席卷全球的以鄰為壑的保護主義，這也為二戰播下了種子。此外，日元的貶值也是當年亞洲金融危機的導火索，如果世界主要儲備貨幣都要貶值，將會引起新的全球危機。
中國的形勢更為嚴峻。一方面，由于過于寬松的貨幣政策導致了通脹與資產價格泡沫，另一方面，實體經濟面臨嚴重的產能過剩，而政府主導的投資也因信貸風險難以持續。這個局面意味著，如果人民幣升值（或加息），可能會重創出口、投資和資產價格；如果不升值（不加息），因為美元貶值，也會遭受更嚴重的通脹和資產泡沫。因此，不管匯率博弈結局如何，中國都會面臨嚴重的挑戰。事實上，如果在匯率和利率方面過于無為而被動應對外部變化，這種不由自主的邏輯可能會將中國經濟帶到更加難以應付的境地。
摘自—21世紀經濟報道
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