創(chuàng)業(yè)板不能成為交易游戲
時間：10-09-27 來源：世紀(jì)海翔
創(chuàng)業(yè)板不能成為交易游戲
在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立即將一周年之際，目前已有28家公司28位持股高管辭職。同時，部分創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)投資者正在醞釀減持其所持創(chuàng)業(yè)板上市公司股票。創(chuàng)業(yè)板之亂象，還反映在募集資金使用問題上。截止9月初，117家創(chuàng)業(yè)板上市公司超募資金約達(dá)515億元。其中僅有1/10用于主營業(yè)務(wù)等相關(guān)領(lǐng)域，絕大部分用于還貸、投資房地產(chǎn)以及坐吃利息等非主營業(yè)務(wù)。
顯然，即將滿周歲的創(chuàng)業(yè)板為市場所期待的自主創(chuàng)新的開創(chuàng)與輻射效應(yīng)并未有效顯現(xiàn)，相反愈發(fā)蛻變?yōu)閱渭兊闹鹄麍觥＿@一趨勢帶有典型的浮士德式交易特征，即為追求單純的逐利交易而不惜丟棄創(chuàng)業(yè)板的本質(zhì)靈魂—自主創(chuàng)新的示范、輻射效應(yīng)。
目前亂象的直接動因是監(jiān)管套利。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委對上市公司資格等的審核，實質(zhì)上意味著監(jiān)管層為創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行了信用背書。這為創(chuàng)業(yè)板市場至少帶來兩大隱患：一方面，監(jiān)管層的上市審核本身就提高了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價。另一方面，許多創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)行價本身就達(dá)到60倍以上，遠(yuǎn)超上市公司高管乃至創(chuàng)始人對公司的目標(biāo)價，自然也就引發(fā)創(chuàng)業(yè)板公司高管和創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)投資者的套利。
同時，缺乏退市預(yù)警機(jī)制，這使得創(chuàng)業(yè)板喪失了優(yōu)勝劣汰的激勵效應(yīng)，人為增加了上市公司的殼價值，這反而刺激了創(chuàng)業(yè)板市場的投機(jī)炒作行為，使得創(chuàng)業(yè)板上市公司更傾向于上市圈錢，而非借助資本市場擴(kuò)大創(chuàng)新優(yōu)勢。
創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前所凸顯的浮士德式交易特征的根本原因在于，國內(nèi)企業(yè)內(nèi)生性創(chuàng)新能力的不足。由于自身創(chuàng)新的知識積累不足，企業(yè)更多地是以技術(shù)仿制等為主，但技術(shù)仿制需要的是承接國際技術(shù)外溢。但在當(dāng)前高質(zhì)量FDI相對有限的情況下(商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示近年來FDI的資金來源地80%以上來自于香港以及免稅島等，真正來自于歐美等發(fā)達(dá)市場，能夠帶來技術(shù)外溢的FDI相對有限)，國內(nèi)企業(yè)承接國際技術(shù)外溢的效果有限，限制了國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，從而導(dǎo)致當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板上市公司超募資金過多而投資項目不足的“錢多了亂花”之怪象。顯然，既然本身就缺乏有效的創(chuàng)新能力，自然也就無法通過創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)揮創(chuàng)新激勵效應(yīng)。
同時，創(chuàng)業(yè)板市場是在國內(nèi)創(chuàng)投市場缺位情況下發(fā)展而來的，是一種制度培育創(chuàng)投市場的倒推式運(yùn)行機(jī)制。究竟怎么認(rèn)定創(chuàng)新企業(yè)，目前主要基于政府的高新技術(shù)認(rèn)證，而獲得高新技術(shù)認(rèn)證的企業(yè)究竟是否具有真正的創(chuàng)新能力，本身是政府認(rèn)證所難以回答的。這導(dǎo)致了希望到創(chuàng)業(yè)板上市的公司更傾向于獲取相關(guān)國家認(rèn)證，而非真正增加創(chuàng)新能力。從而目前在市場上出現(xiàn)了倒賣國家高新技術(shù)認(rèn)證的交易行為。因此，投資者難以對創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)新能力進(jìn)行有效辨別，從而導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)板市場良莠不齊，甚至在一定程度上出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐優(yōu)幣效應(yīng)。
矯正創(chuàng)業(yè)板日益顯現(xiàn)的浮士德式投機(jī)交易特征，首先要從創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度上進(jìn)一步推進(jìn)備案制，而非核準(zhǔn)制，讓市場投資者來決定哪家公司可以上市。事實上，放開上市發(fā)審不僅不會放大風(fēng)險，而且將有助于降低創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險，因為投資者比發(fā)審委更能有效管理好投資風(fēng)險。其次，要盡快推出創(chuàng)業(yè)板的退市機(jī)制，增加創(chuàng)業(yè)板市場的優(yōu)勝劣汰。同時，完善知識產(chǎn)權(quán)立法和促進(jìn)對外開放，促進(jìn)內(nèi)外資在中國的創(chuàng)新競爭，這既有助于方便內(nèi)資企業(yè)享受國際技術(shù)外溢效應(yīng)，又有助于保護(hù)技術(shù)創(chuàng)新，激勵內(nèi)資企業(yè)技術(shù)研發(fā)投入，從而為創(chuàng)業(yè)板提供高質(zhì)量的上市資源。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
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