鐵道部1.3萬(wàn)億元負(fù)債解構(gòu)
時(shí)間：10-08-03 來(lái)源：世紀(jì)海翔
鐵道部1.3萬(wàn)億元負(fù)債解構(gòu)
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，鐵路運(yùn)輸企業(yè)的收入才是償債的根本保障，但高速鐵路漫長(zhǎng)的投資回收期，令這部分償債收入充滿懸念。
鐵路巨無(wú)霸的債務(wù)融資規(guī)模正迅速擴(kuò)大。
對(duì)于鐵道部體量龐大的債務(wù)總額而言，這100億元不過(guò)是滄海一粟。
一份由審計(jì)署國(guó)外貸援款項(xiàng)目審計(jì)服務(wù)中心出具的、關(guān)于鐵道部2009會(huì)計(jì)年度的審計(jì)報(bào)告（下稱《審計(jì)報(bào)告》），該報(bào)告詳細(xì)揭示了鐵道部約1.3萬(wàn)億人民幣負(fù)債的具體構(gòu)成。
根據(jù)調(diào)整后的《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，到2020年，全國(guó)鐵路營(yíng)運(yùn)里程將達(dá)到12萬(wàn)公里以上，其中新建高速鐵路1.
包括世界銀行在內(nèi)的多家金融機(jī)構(gòu)，近日發(fā)表研究報(bào)告警示中國(guó)鐵路負(fù)債率過(guò)高。鐵道部總經(jīng)濟(jì)師余邦利在今年3月的新聞發(fā)布會(huì)上則稱，“鐵路債務(wù)處于安全、合理、可控水平，2009年鐵路資產(chǎn)負(fù)債率52％，遠(yuǎn)低于許多國(guó)外鐵路公司的水平。”
1.3萬(wàn)億債務(wù)構(gòu)成
盡管如此，鐵道部的負(fù)債規(guī)模正在快速增長(zhǎng)。本報(bào)記者獲得的《審計(jì)報(bào)告》顯示，2007年末，鐵道部負(fù)債總額為6587.06億元，但2009年末已達(dá)13033.86億元，兩年間增幅達(dá)97.9%。
鐵道部今年第四期短期融資券募集說(shuō)明書（下稱《融資券說(shuō)明書》）指出，“2009年整體負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)較快，主要是由于2009年固定資產(chǎn)投資增加較大，相應(yīng)令長(zhǎng)期負(fù)債（尤其是國(guó)內(nèi)借款）擴(kuò)大所致。”
僅就2009年鐵道部的1.3萬(wàn)億元負(fù)債而言，其中長(zhǎng)期負(fù)債約8548億元，流動(dòng)負(fù)債為4486億元（包括短期負(fù)債約882億元，應(yīng)付款約3604億元）。
鐵道部的長(zhǎng)期負(fù)債基本由銀行貸款和債券融資兩部分構(gòu)成：
《審計(jì)報(bào)告》顯示，鐵道部在2007年-2009年三年間，從國(guó)內(nèi)外獲得貸款分別為771.27 億元、1217.18億元和4288.95億元。其中絕大部分為國(guó)內(nèi)銀行貸款，國(guó)外貸款則主要由世界銀行提供。
債券融資方面，截至2010年7月第四期融資券發(fā)行前，鐵道部已發(fā)行尚未到期的債務(wù)融資總計(jì)為4400億元，具體包括中國(guó)鐵路建設(shè)債券、短期融資券和中期票據(jù)。
民生銀行在7月底發(fā)布的《2010年中國(guó)交通運(yùn)輸業(yè)發(fā)展報(bào)告》中指出，快速增長(zhǎng)的債務(wù)融資規(guī)模，使得鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，預(yù)計(jì)2012年有可能超過(guò)70%。
鐵道部每年還本付息的壓力也在不斷增大。《審計(jì)報(bào)告》顯示，2007年-2009年，鐵道部每年還本付息的資金分別約為386億元、418億元和733億元。
中投顧問(wèn)流通行業(yè)研究員黎雪榮接受本報(bào)采訪時(shí)指出，單純從財(cái)務(wù)分析的角度看，鐵路行業(yè)的兩個(gè)指標(biāo)：流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都明顯低于其他行業(yè)，這兩個(gè)指標(biāo)主要用來(lái)衡量企業(yè)的償債能力。“鐵道部的短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。”黎雪榮說(shuō)。
但在鐵道部總經(jīng)濟(jì)師余邦利看來(lái)，鐵道部目前的債務(wù)規(guī)模并不會(huì)導(dǎo)致危機(jī)，主要原因“一是在項(xiàng)目決策前都經(jīng)過(guò)深入論證分析，充分考慮沿線人口總量和密度及其分布、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和速度、城鎮(zhèn)化進(jìn)度等，確認(rèn)經(jīng)濟(jì)上是可行的；二是在項(xiàng)目財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)安排上，資本金的比例按照不低于投資的50%安排，在期限結(jié)構(gòu)上考慮了未來(lái)現(xiàn)金流的平衡，保證了項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可持續(xù)；三是從整體上看，鐵路債務(wù)處于安全、合理、可控水平，2009年鐵路資產(chǎn)負(fù)債率52％，遠(yuǎn)低許多國(guó)外鐵路公司的水平。”
償債資金來(lái)源
鐵道部的短期債務(wù)壓力雖不明顯，但長(zhǎng)期債務(wù)的償還需要充足的資金保障，而業(yè)界普遍預(yù)期，2012年以后才是鐵路行業(yè)的償債高峰期。
鐵路償債的首要資金來(lái)源是鐵路建設(shè)基金。該基金由鐵路運(yùn)輸企業(yè)在核收鐵路貨物運(yùn)費(fèi)時(shí)一并核收，基金繳入國(guó)庫(kù)后，由鐵道部按照經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)的使用計(jì)劃向財(cái)政部申請(qǐng)撥款，用于鐵路建設(shè)項(xiàng)目。
據(jù)《審計(jì)報(bào)告》披露，2007年-2009年，稅后鐵路建設(shè)基金分別是533.5億元、550億元和549億元。“十一五”期間，鐵路建設(shè)基金預(yù)計(jì)每年收取480億元－600億元，五年預(yù)計(jì)收取約2800億元。
2009年，鐵道部還本付息的資金為733億元，今后幾年的還債規(guī)模還會(huì)繼續(xù)增加，僅靠每年500多億的鐵路建設(shè)基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。況且鐵路建設(shè)基金并非全額用于還債，其中相當(dāng)一部分要投入鐵路建設(shè)。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，鐵路運(yùn)輸企業(yè)的收入才是償債的根本保障，但高速鐵路漫長(zhǎng)的投資回收期，令這部分償債收入充滿懸念。
一位鐵路系統(tǒng)內(nèi)人士表示，“鐵路投資回報(bào)率每年6%不到，就一條客運(yùn)專線按現(xiàn)有客流量以及運(yùn)營(yíng)收入減成本進(jìn)行測(cè)算，投資回報(bào)年限需要20年甚至更長(zhǎng)。”
世界銀行
中國(guó)目前在建的多數(shù)高鐵項(xiàng)目要到2012年以后才能投入運(yùn)營(yíng)，如京滬高鐵。鐵道部的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2012年，我國(guó)鐵路營(yíng)運(yùn)里程將達(dá)到11萬(wàn)公里以上，其中新建高速鐵路將達(dá)到1.
中投顧問(wèn)研究員黎雪榮認(rèn)為，2012年以后將出現(xiàn)一個(gè)鐵路償債高峰，“很多長(zhǎng)期債務(wù)也會(huì)變成當(dāng)年的短期債務(wù)。”
但為鐵道承擔(dān)債券發(fā)行的金融機(jī)構(gòu)并不為此擔(dān)心。目前所有商業(yè)銀行對(duì)鐵道部及鐵路局的貸款全部免除擔(dān)保，以信用方式提供。《融資券說(shuō)明書》認(rèn)為，“自2000年以來(lái)，國(guó)家鐵路經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流入量始終呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。如果隨著鐵道部政企分開(kāi)的改革逐步進(jìn)行，承擔(dān)的政府及社會(huì)職能支出和公益性運(yùn)輸成本會(huì)不斷減少，每年還可以增加凈現(xiàn)金流入200多億元，為未來(lái)鐵路建設(shè)的還本付息奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”
廣開(kāi)財(cái)源
目前的鐵路建設(shè)資金來(lái)源較少，債務(wù)融資就占了一半以上。而鐵路建設(shè)基金和國(guó)家預(yù)算內(nèi)撥款金額都在千億元以下，對(duì)于未來(lái)幾年每年7000億元的鐵路投資規(guī)模而言，只是杯水車薪。
鐵道部副部長(zhǎng)王志國(guó)曾公開(kāi)表示，“地方投資、戰(zhàn)略投資者的投資、通過(guò)上市公司爭(zhēng)取的資金，在鐵路建設(shè)總資金中占接近30%。”
目前在建的京滬鐵路是合資鐵路的典型。該項(xiàng)目總投資規(guī)模約2209.4億元，注冊(cè)資本1150億元，中國(guó)鐵路建設(shè)投資公司代表鐵道部占股56.267％，平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)、中國(guó)銀行以現(xiàn)金入股，而京滬高鐵沿線省市以征地拆遷費(fèi)用入股。
浙江產(chǎn)業(yè)投資基金，是
但中投顧問(wèn)黎雪榮認(rèn)為，對(duì)于收益好的干線鐵路如京滬高鐵，比較容易吸引到股權(quán)融資，而對(duì)于支線鐵路或經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的鐵路，則很難獲得權(quán)益性融資。
而推動(dòng)鐵路局和鐵路運(yùn)輸企業(yè)上市，被鐵道部寄予“存量換增量”的厚望。鐵道部下屬的大秦鐵路股份有限公司和廣深鐵路股份有限公司于2006年在國(guó)內(nèi)上市，分別募集資金150億元和103億元。
據(jù)本報(bào)記者了解，鐵道部正積極籌備上海鐵路局等鐵路優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，為緩解未來(lái)幾年內(nèi)的鐵路債務(wù)負(fù)擔(dān)廣開(kāi)財(cái)源。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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