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新加坡元“忽然”升值 套利熱錢(qián)盯緊亞洲

出人意料？又在情理之中。

4月14日，新加坡金管局突然宣布，將重估新元幣值，對(duì)新元的立場(chǎng)從零升值轉(zhuǎn)向“溫和及逐步升值”。在貨幣政策上，新加坡金管局此次的緊縮力度也值得關(guān)注，一改自2008年10月以來(lái)讓新元匯率在可波動(dòng)范圍內(nèi)保持零增長(zhǎng)的貨幣政策。

對(duì)于突如其來(lái)的這一決定，新加坡金融局的解釋是，“通過(guò)上調(diào)坡元匯率，以達(dá)到抑制伴隨經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇而不斷加大的通貨膨脹壓力的目標(biāo)。”

匯率市場(chǎng)卻迅速找到新的投機(jī)套利空間。14日當(dāng)天，美元兌新加坡元下跌1%，至1.3791，創(chuàng)10個(gè)月最大跌幅，新元匯率也升至今年最高水平。

只是，這不應(yīng)是新元這輪升值的終點(diǎn)。

當(dāng)人民幣升值預(yù)期依然不減的情況下，新加坡元忽然率先升值，讓全球資本對(duì)亞洲貨幣今后的升值走勢(shì)充滿(mǎn)遐想。

投機(jī)者，套利者，長(zhǎng)期投資者，已開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)起來(lái)。

升值幅度爭(zhēng)議

目前，新加坡元升值的最大的懸念之一，就是升值幅度將有多高。

各路豪賭新加坡元上漲的資本已開(kāi)始布局。

巴克萊銀行認(rèn)為，新加坡金管局一次性重估新元幣值，等同于變相地將新加坡元有效匯率升值了1%，并預(yù)測(cè)新加坡政府年內(nèi)目標(biāo)是讓新加坡元名義有效匯率升值2%。

也有不同聲音。

“3%以上的升值空間，是可以想象的。”一家養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)表示，“既然新加坡元升值是為了抑制通脹壓力，其升值目標(biāo)應(yīng)該確保新加坡元的實(shí)際利率為正。”

4月14日，新加坡政府上調(diào)2010年通脹目標(biāo)，由此前的2-3%上調(diào)至2.5-3.5%。由于當(dāng)前新加坡基本執(zhí)行零利率政策，若要新加坡元實(shí)際利率為正，其匯率升值空間應(yīng)當(dāng)在3%以上。

不過(guò)，3%的升值空間，在對(duì)沖基金公司眼里還是“略顯保守”。

“有些對(duì)沖基金公司認(rèn)為新加坡元一次性升值空間，應(yīng)該在5%以上。”中國(guó)對(duì)沖基金研究中心研究部主管銳衍表示。對(duì)沖基金“激進(jìn)”看漲新加坡元升值空間，是基于新加坡今年亮麗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

4月14日，新加坡政府預(yù)計(jì)2010年GDP增長(zhǎng)9%，遠(yuǎn)高于此前6.5%的預(yù)期。新加坡今年第一季度GDP增長(zhǎng)率也創(chuàng)下1975年來(lái)的新高。

樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與廣泛的升值預(yù)期，推動(dòng)對(duì)沖基金迅速增加其在亞洲的資產(chǎn)配置。“過(guò)去幾年，大型對(duì)沖基金公司將5%資產(chǎn)配置在亞洲市場(chǎng)，算是相當(dāng)高了。但今年有些對(duì)沖基金公司決定將10%資產(chǎn)用于亞洲投資。”銳衍測(cè)算。5%的資產(chǎn)比重提高，意味著數(shù)百億美元對(duì)沖基金資本將迅速流向亞洲，其中不排除豪賭新加坡元等亞洲貨幣短期上漲的投機(jī)資本。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有些激進(jìn)型對(duì)沖基金公司已將新加坡元匯率升值幅度預(yù)期提高至10%。“主要是事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金、宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金比較積極。相比歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，亞洲經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)已成定局，引起更多避險(xiǎn)資本投資有升值趨勢(shì)的新興市場(chǎng)，必然人為提升亞洲貨幣匯率的估值水準(zhǔn)。”前述投資總監(jiān)表示。

4月15日，世界第二大外匯交易商瑞銀集團(tuán)稱(chēng)，由于央行偏好一個(gè)更強(qiáng)有力的貨幣，以降低通脹的壓力，新加坡元可能在2011年末前升值8％。

截至4月15日16時(shí)，美元兌新加坡元再跌0.2％至1.3744，即新元今年以來(lái)已累計(jì)升值2％。

新的套利？

新加坡元突如其來(lái)的“一次性重估匯率水準(zhǔn)”，引發(fā)全球資本對(duì)亞洲貨幣升值空間產(chǎn)生無(wú)限遐想同時(shí)，也讓亞洲央行有點(diǎn)坐不住了。

僅僅4月14日當(dāng)天，韓元、馬來(lái)西亞元與泰銖匯價(jià)漲幅分別達(dá)到1.1%、0.9%與0.3%，其中韓元對(duì)美元匯率升至18個(gè)月新高。隨之而來(lái)的，是各國(guó)央行一如既往地在干預(yù)匯率方面“閃爍其詞”。

4月15日，知情人士透露，新加坡金管局對(duì)周三收緊貨幣政策后新元的漲幅感到驚訝，如果新元匯率繼續(xù)走高，金管局將可能會(huì)入市干預(yù)。

緊接著，韓央行準(zhǔn)備入市干預(yù)韓元匯價(jià)的傳聞開(kāi)始不脛而走。“但這種干預(yù)匯率的做法，未必能達(dá)到理想的效果。”澳洲國(guó)民銀行駐香港貨幣交易部門(mén)主管Bernard Yeung表示，新加坡金管局一次性上調(diào)新加坡元匯率，已經(jīng)打開(kāi)了全球資本的遐想，很多投資機(jī)構(gòu)都認(rèn)為韓元、馬來(lái)西亞林吉特、印度盧比和新臺(tái)幣都可能紛紛效仿新加坡元的升值做法。

其中，套利資本的嗅覺(jué)是最敏感的。

記者了解到，當(dāng)前全球套利資本主要以美元套利交易為主。受美元超低利率推動(dòng)，投資機(jī)構(gòu)拆入低息美元，買(mǎi)進(jìn)高息或有升值預(yù)期的貨幣資產(chǎn)。

瑞士信貸亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬曾指出，今年全球利差交易規(guī)?？赡苓_(dá)到1.4-2萬(wàn)億美元。

Pi Economics創(chuàng)始合伙人Tim Lee表示，美元利差交易規(guī)模分成兩部分，一是從美國(guó)金融業(yè)凈外國(guó)資產(chǎn)增加額度推測(cè)，這方面資產(chǎn)在去年上半年增加5000多億美元；其余則是駐美國(guó)的外資銀行辦事處凈拆入的美元頭寸估算，這部分頭寸已增加2500億美元。

“不排除上述套利資金已通過(guò)對(duì)沖基金等投資機(jī)構(gòu)流入東南亞市場(chǎng)。”銳衍表示，隨著幾只大型對(duì)沖基金落戶(hù)香港、新加坡，隨之而來(lái)的很可能將是數(shù)百億美元資金搶先登陸亞洲新興市場(chǎng)。

如今，它們似乎找到了套利目標(biāo)。

“基于貨幣升值概念，房地產(chǎn)、股市都有可能成為套利資本潛伏的地帶。”一位日系外匯分析師表示。然而，套利資本短期大量涌入，卻可能給東南亞各國(guó)央行帶來(lái)新的煩惱，除了控制匯率上漲幅度，樓市、股市等資產(chǎn)價(jià)格上漲無(wú)疑將是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。

“但靠升息抑制資產(chǎn)泡沫，效果可能適得其反。短期只會(huì)促使更多套利資本涌進(jìn)東南亞市場(chǎng)投機(jī)高息貨幣，助漲資產(chǎn)泡沫。”上述分析師表示。今后，是否用升息抑制熱錢(qián)流入引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，新加坡央行可能陷入難題。

一名市場(chǎng)分析人士透露，“現(xiàn)在新加坡金管局主要考慮的是控制潛在的通脹預(yù)期，但今后新加坡金管局將會(huì)密切關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)和信貸增長(zhǎng)”。

摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道