傾聽復蘇的腳步聲
時間：09-09-07 來源：世紀海翔
傾聽復蘇的腳步聲
逼近2600點，利好消息再度撲面而來。
銀監會有關負責人3日晚間表示，為了提高銀行業的資本質量，銀監會正在研究，擬對銀行相互持有的次級債分年從附屬資本中扣減，“分年扣減”或許意味著銀監會將不會在短時間內集中要求商業銀行扣減相互持有的次級債，這將大大緩解贖回的壓力。此前，中金公司統計，上市銀行2009年底次級債余額約為3766億元。其中，交叉持有的數額或高于1900億元。如果一次性扣減，將帶來較大的贖回壓力。
這個決定應該是恰當的，如果強行要求短時間內銀行互相扣減，難免出現連鎖反應，商業銀行資本充足率可能出現普遍不足的情景。
實際上，這則傳聞在被證實前已經在市場上流傳了三天，不過很多人并不相信。結果多少有些出人意料。
9月4日，國家外匯管理局發布《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定(征求意見稿)》，外管局擬對投資實行總額管理，鼓勵中長期投資，并提高申請額度，縮短資本金鎖定期。QFII新條例擬吸引中長期資金,便利投資運作和風險控制；將單家機構申請額度上限由8億美元增至10億美元；并將養老基金、保險基金及開放式中國基金的QFII投資本金鎖定期縮短至三個月。這被普遍解讀為管理層呵護市場，引入新資金的舉措。
受此消息刺激，恒生指數午后突然直線拉起，收盤大漲556點，收報20318點，漲幅2.82%；國企指數漲331點，收報11760點，漲幅2.90%；大市成交756.62億港元。
連續的政策出臺，使得暴跌后股市得以在2600點上方稍做喘息。隨著國慶的臨近，如果市場出現大幅波動，不難預料還會有相關政策出臺。
筆者在此前的一次演講中曾經提到：A股現狀是3條曲線尋找交差點。兩條向下的曲線，一條是估值壓力，一條是流動性萎縮的壓力；企業復蘇盈利增長的曲線是向上的。
實際上，還應該補充第四條曲線，即IPO和再融資的壓力，也是一條向下的壓力線。
在大盤跌幅高達23%之后，滬深兩市平均市盈率已經從34調整到了29倍。估值的壓力稍有緩解，不過流動性萎縮以及IPO和再融資的壓力并未得到釋放。
在3000點到3400點的1.5萬億套牢盤，將會是未來相當長一段時間制約市場再度暴漲的負面因素。經歷過從2008年10月到2009年7月連續9個月的上漲和8月份的暴跌后，市場需要時間來消化這樣的大起大落。
所以，選擇休養生息，可能是目前投資者最佳的策略。
公募基金的倉位依然高企，截至9月3日，各類基金平均倉位79.96%，股票型基金平均倉位82.82%，偏股型基金平均倉位79.48%，平衡型基金平均倉位69.37%。
這說明，在暴跌過程中，大的基金來不及減倉。而且，在經濟復蘇的預期推動下，現在看起來基金們也沒有必要減倉。前車之鑒是：2007-2008年，市場從6400點暴跌到1600點，中郵基金始終保持高倉位，最終在2008年10月到2009年7月的反彈之中把虧掉的錢大部分賺了回來。
有了這樣的先例，沒有及時減倉們的基金們，應該會選擇繼續堅守，更何況有經濟復蘇和政策呵護雙重墊底，等到下個階段反彈時，這些高倉位的基金們自然又成了受益者。
值得關注的是，復蘇跡象越來越明顯。有朋友告知，出口的訂單回升很快，然而具體的數據現在還不得而知。下一周，我們的記者將會出發，傾聽復蘇的腳步聲，為投資者還原復蘇的真相。
摘自—21世紀經濟報道
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