CPI負(fù)值不代表通縮“V形”復(fù)蘇過(guò)于樂(lè)觀
時(shí)間：09-06-11 來(lái)源：世紀(jì)海翔
CPI負(fù)值不代表通縮“V形”復(fù)蘇過(guò)于樂(lè)觀
最新公布的數(shù)據(jù)表明，5月份,CPI同比下降1.4%,環(huán)比下降0.3%。與4月份相比,同比跌幅縮小0.1個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比跌幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。PPI則同比下降了7.2%，環(huán)比實(shí)際上是上升。考慮到季節(jié)性因素以及如豬肉價(jià)格(去年上漲、今年下跌)等一次性因素，目前CPI已經(jīng)相對(duì)平穩(wěn)，實(shí)際上，1-5月份，糧食價(jià)格環(huán)比已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月上漲，可能影響未來(lái)CPI走勢(shì)。
PPI降幅擴(kuò)大是因去年基數(shù)較大，去年5-8月，PPI由8.2%逐步上升到10.1%后，才開(kāi)始掉頭向下；CPI則在4月份（8.5%）開(kāi)始掉頭向下，因此，預(yù)計(jì)未來(lái)CPI降幅將收窄，而PPI可能因上月以來(lái)，全球石油以及大宗商品價(jià)格快速上漲，很快會(huì)傳導(dǎo)至生產(chǎn)部門(mén)，因此，盡管未來(lái)幾個(gè)月面臨去年基數(shù)較高的問(wèn)題，但也有收窄趨勢(shì)。
目前，需要警惕的是全球大宗商品價(jià)格的上漲。在過(guò)去一個(gè)月，油價(jià)跳漲30%，目前石油期貨已超過(guò)70美元一桶水平，錫價(jià)自3月以來(lái)升幅達(dá)到40%，倫敦三個(gè)月期銅漲幅更達(dá)到68%，玉米、大豆和小麥期貨在資金買(mǎi)盤(pán)的推動(dòng)下，過(guò)去數(shù)周內(nèi)均觸及了八個(gè)月高位。
商品價(jià)格大幅反彈主要有四個(gè)原因，第一，各國(guó)經(jīng)濟(jì)有觸底復(fù)蘇的跡象，尤其是美國(guó)最新的數(shù)據(jù)顯示，最壞的時(shí)期或許已經(jīng)過(guò)去了；其二，大宗商品價(jià)格的下跌空間，在2008年4季度至2009年1季度已經(jīng)耗盡，從而出現(xiàn)了價(jià)格企穩(wěn)和超跌反彈的局面。第三，由于價(jià)格大幅下跌，世界上一些政府和企業(yè)趁機(jī)“抄底”，增加戰(zhàn)略儲(chǔ)備，在一定程度上穩(wěn)定了市場(chǎng)。其四，有關(guān)美元貶值預(yù)期所造成的通脹恐慌，令資金大規(guī)模流入原油和商品市場(chǎng)。
可確定的是，新近的大宗商品價(jià)格大幅反彈并不具有真實(shí)基本面的支撐，主要是資金推動(dòng)。一些機(jī)構(gòu)的預(yù)估顯示，今年的燃料需求將以1981年以來(lái)最大幅度下滑，顯而易見(jiàn)的是，為應(yīng)對(duì)危機(jī)所采取的全球性貨幣寬松政策導(dǎo)致的流動(dòng)性，是商品泡沫的主要?jiǎng)恿Α?/SPAN>
作為全球?yàn)閼?yīng)對(duì)危機(jī)而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資規(guī)模最大的經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)必須開(kāi)始考慮通脹與資產(chǎn)泡沫問(wèn)題。這是因?yàn)椋谝唬b于價(jià)格管制和國(guó)家收儲(chǔ)等行為，中國(guó)上游原材料價(jià)格并沒(méi)有大幅下跌，但目前受國(guó)際價(jià)格影響，有上漲動(dòng)力；其二，推動(dòng)中的資源價(jià)格改革，包括征收資源稅等行為會(huì)助漲國(guó)內(nèi)資源價(jià)格；第三，我國(guó)的M0增速?gòu)奈C(jī)前的9％提升至11％-12％。在大幅減息之余，至今已發(fā)放6萬(wàn)億以上的貸款，M2增幅也創(chuàng)下了25.95％的新高；第四，鑒于中國(guó)大規(guī)模的財(cái)政投資和貨幣投放，人民幣國(guó)際化以及美元貶值，種種因素可能吸引大量國(guó)際熱錢(qián)更容易的進(jìn)入中國(guó)，引起資產(chǎn)價(jià)格上漲。也就是說(shuō)，即使不考慮國(guó)際大宗商品與石油價(jià)格等因素，中國(guó)所特有的諸多因素也預(yù)示著通脹可能比預(yù)期更快來(lái)臨。
這種“以新的泡沫來(lái)收拾舊泡沫殘局”的趨勢(shì)一旦形成，全球受害最大的是中國(guó)，最重要的原因是，在危機(jī)中，中國(guó)的資產(chǎn)泡沫并沒(méi)有破滅，尤其是房地產(chǎn)價(jià)格水平幾乎沒(méi)有下跌，目前有上漲的強(qiáng)烈預(yù)期。如果在當(dāng)前住宅價(jià)格水平繼續(xù)上漲，則可能會(huì)吹大泡沫，令中國(guó)當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩危機(jī)蔓延到金融領(lǐng)域。其次，中國(guó)是制造業(yè)出口大國(guó)，對(duì)國(guó)際能源和原材料的依賴很強(qiáng)，如果大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲，必會(huì)對(duì)剛剛復(fù)蘇的制造業(yè)造成沉重打擊，盡管中國(guó)降低了出口退稅可以減輕企業(yè)的成本壓力，但并不可持續(xù)。
盡管目前一些主流意見(jiàn)并不認(rèn)為通脹是一個(gè)立即的麻煩，更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇速度，但我們不能忽略這樣一個(gè)事實(shí)，缺乏真實(shí)需求支持的上游價(jià)格被流動(dòng)性推高，商品泡沫再次破裂，可能對(duì)復(fù)蘇中的全球經(jīng)濟(jì)造成新一輪打擊，呈現(xiàn)“W形”復(fù)蘇。而這種復(fù)蘇形態(tài)對(duì)中國(guó)和美國(guó)的危害最大，若美國(guó)復(fù)蘇進(jìn)程被打斷，其財(cái)政赤字的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)導(dǎo)致信用破產(chǎn)，進(jìn)而危及美元地位，并造成全球貨幣的混亂。但對(duì)于中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)同樣不小，因?yàn)槟壳按笠?guī)模的信貸投放和財(cái)政投資刺激方案，只適應(yīng)于“V形”復(fù)蘇。一旦復(fù)蘇進(jìn)程被打破而呈現(xiàn)“W形”，那么，包括“財(cái)政信貸化”在內(nèi)的大規(guī)模信貸可能成為令人頭疼的問(wèn)題，政府是否有能力繼續(xù)以財(cái)政投入拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)很難確定。
因此，中國(guó)政府應(yīng)該比世界上任何其他政府都應(yīng)該警惕和防止資產(chǎn)泡沫，確保信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，并令這些包括信貸和財(cái)政在內(nèi)的資金并有助于改善居民就業(yè)和收入，有助于解決需求和促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，令經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑穩(wěn)健和有質(zhì)量，防止過(guò)于重視單純的增長(zhǎng)速度而孤注一擲。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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