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央行并不缺乏流動(dòng)性

而是缺乏疏導(dǎo)流動(dòng)性的傳導(dǎo)機(jī)制

日前有境外媒體報(bào)道稱(chēng)，由于中國(guó)央行在過(guò)去七年間大量買(mǎi)入美國(guó)資產(chǎn)，人民幣兌美元匯率升值導(dǎo)致上述投資的價(jià)值不斷縮水，因此，中國(guó)央行已經(jīng)與財(cái)政部就該行的增資方案展開(kāi)協(xié)商。在筆者看來(lái)，就央行的貨幣制度特點(diǎn)和中國(guó)央行的調(diào)控機(jī)制等方面分析，當(dāng)前注資央行毫無(wú)必要，實(shí)屬畫(huà)蛇添足。

從世界范圍看，中央銀行的產(chǎn)生和中央銀行制度的形成有以下兩種：一是由信譽(yù)好、實(shí)力強(qiáng)的大銀行逐步發(fā)展演變而成，政府根據(jù)客觀需要，不斷賦予這些銀行某些特權(quán)，從而使其逐步具有了中央銀行的某些性質(zhì)并最終發(fā)展成為中央銀行；二是由政府出面直接組建中央銀行。除個(gè)別例外，各國(guó)中央銀行大部分屬于第一種，

成立于1694年的英格蘭銀行就是這樣，被普遍認(rèn)為是最早全面發(fā)揮中央銀行職能的銀行，不過(guò)，即使它在一開(kāi)始就與政府有著密切的聯(lián)系，但在本質(zhì)上依然是一家私人銀行，并且是按股份的方式組建的。作為商業(yè)銀行，即使是從事為政府籌資、接受政府存款和向政府提供貸款等國(guó)家性質(zhì)的業(yè)務(wù)，也必須將圖利放在首位。由于在中央銀行發(fā)展的初期階段，“政府”業(yè)務(wù)多以兼營(yíng)的形式操作，主要還是面對(duì)大眾的存貸款業(yè)務(wù)，所以對(duì)其進(jìn)行資本金方面的約束與要求則是必不可少，出于對(duì)破產(chǎn)倒閉引起擠兌風(fēng)險(xiǎn)的防范，國(guó)家考慮為其注資也在情理之中。

一戰(zhàn)到二戰(zhàn)結(jié)束的30年間，新成立的中央銀行絕大部分是由政府直接組建，這一階段設(shè)立的中央銀行直接具備了比較全面的現(xiàn)代中央銀行特征。作為由國(guó)家賦予制定和執(zhí)行貨幣政策的特殊權(quán)利，并對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控和管理監(jiān)督的特殊金融機(jī)構(gòu)，中央銀行承擔(dān)著發(fā)行的銀行、政府的銀行和銀行的銀行三大職能，可以看到，其中商業(yè)化的成份越來(lái)越少，而政府的、國(guó)家的性質(zhì)成為主導(dǎo)，安全性也隨之增強(qiáng)。

從1984年中國(guó)人民銀行專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能到現(xiàn)在，已由 “管家婆”成為金融活動(dòng)的調(diào)控者和管理者。中國(guó)人民銀行作為貨幣政策的制定者和執(zhí)行者，通過(guò)采取適時(shí)適度的政策工具來(lái)改變貨幣供應(yīng)和信用流向，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)調(diào)控目的。在引導(dǎo)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體健康發(fā)展的過(guò)程中，中國(guó)央行始終代表著國(guó)家形象和主權(quán)信用，其發(fā)行的央票利率亦被認(rèn)同為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，可見(jiàn)，對(duì)于市場(chǎng)而言，中國(guó)人民銀行就是國(guó)家信用的“代言人”，即使盤(pán)點(diǎn)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)后沒(méi)有盈余可供結(jié)轉(zhuǎn)，但作為“調(diào)控主體”遠(yuǎn)遠(yuǎn)重于“盈利機(jī)構(gòu)”的現(xiàn)代中央銀行，市場(chǎng)無(wú)需唏噓一片，人民銀行破產(chǎn)倒閉的可能性幾乎可排除。因此，出于這種擔(dān)憂(yōu)而認(rèn)為國(guó)家需向央行注資的考慮實(shí)屬多此一舉。

再者，前一階段央行不斷提高法定存款準(zhǔn)備金率，使得商業(yè)銀行在中央銀行的存款大幅上漲，負(fù)債總量的增多使資產(chǎn)運(yùn)用額度(如向商業(yè)銀行提供再貸款、再貼現(xiàn)等)也會(huì)隨之提高，由外匯占款居高不下而帶來(lái)的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)趨勢(shì)不減，再加上當(dāng)前由于受到資本市場(chǎng)低迷影響，存款開(kāi)始大量回流商業(yè)銀行，因此銀行流動(dòng)性并未呈現(xiàn)緊俏局面。如果在此時(shí)向央行注資，或許通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)將繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)流動(dòng)性，使剛剛有所回斂的通脹率再次抬頭。同時(shí)，在無(wú)法有效督導(dǎo)資金流向的環(huán)境下，增量資金或許并不能如政策所愿投向該投之處，反而會(huì)繼續(xù)向某些“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”領(lǐng)域聚集。目前市場(chǎng)并不是真正缺乏流動(dòng)性，而是缺乏疏導(dǎo)流動(dòng)性的傳導(dǎo)機(jī)制，如何建立合理健康的指向標(biāo)，使資金向需要的地方主動(dòng)流入，達(dá)到高效配置，才是迫在眉睫之事。

摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道