貨幣政策陷入世界性的“囚徒困境”
時間：08-07-14 來源：世紀(jì)海翔
貨幣政策陷入世界性的“囚徒困境”
海關(guān)總署近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份中國出口增速大幅下滑，跌落到20%的均勻增速線以下。今年上半年，累計貿(mào)易順差為990.3億美元，比去年同期下降11.8%，凈減少132.1億美元。這意味著中國的貿(mào)易順差很可能出現(xiàn)真實的“拐點”。
與之相對的是，進(jìn)口飆升得越來越快，以原油為例，1月—6月的原油進(jìn)口增長高達(dá)11%，至9053萬噸；以鐵礦石為例，1月—6月的鐵礦石進(jìn)口量是2.3億噸，較去年同期猛增22.5%。從常理上判斷，這有點令人吃驚。因為今年上半年是鐵礦石和原油價格增長最迅猛的時期，按照一般的供需關(guān)系，價格上漲將抑制進(jìn)口需求，但是這個規(guī)律完全失靈，似乎中國并不想降低總需求，匯率升值唯一的作用是繼續(xù)刺激了進(jìn)口總需求的擴大，即使國際大宗商品價格猛漲，中國人也愿意用匯率上調(diào)的做法進(jìn)行“承當(dāng)”。貨幣政策沒有“免費的午餐”，進(jìn)口國際大宗商品的上游經(jīng)濟部分(鋼鐵、石化、鋁業(yè)等等)享受了繼續(xù)擴大進(jìn)口的好處，而出口部門(例如服裝衣著、紡織玩具、電子等行業(yè))則承擔(dān)了壓力，它們的出口能力急劇下降。
這只是故事的一部分。另外一個方面是中國的通脹問題。中國的CPI設(shè)置中食品的權(quán)重為32.7%，食品的價格變化在很大程度上是有歷史季節(jié)性，一般來說在夏季都會有一個短暫回落，但以結(jié)構(gòu)性的觀點看，中國的上游部門在接受進(jìn)口總需求擴張的信號下，它們肯定會不斷將國際大宗商品的價格飆升傳導(dǎo)到下游(奧地利學(xué)派非常清晰地刻畫了這種上下游權(quán)力的博弈)，迫使下游企業(yè)將利潤“上交”，這就體現(xiàn)在PPI的繼續(xù)飆升上。這實際上意味著CPI(下降)和PPI(上升)的背離是虛假的，最后CPI一定會感知并體現(xiàn)出傳導(dǎo)的所有效應(yīng)。在傳導(dǎo)中，下游企業(yè)利潤減少、裁員甚至破產(chǎn)。通脹傳導(dǎo)本身就能非常高效地“消滅”就業(yè)崗位，但人們往往以為控制通脹的有效手段——加息是制造失業(yè)的根本性力量。
哈佛大學(xué)教授Kenneth Rogoff在《全球經(jīng)濟是輛暴走列車》里寫到，“該到了剎車的時候，但卻沒有一家央行愿意這樣做，各國政府卻奮力延長這些不可持續(xù)的繁榮，從而進(jìn)一步推高商品價格，結(jié)果，越來越高的商品價格正在侵蝕著財政儲備，而沒有抑制需求。增加了那種千載難逢的經(jīng)濟和金融混亂的風(fēng)險”。毫無疑問，目前宛如囚徒困境，理性的做法是各國應(yīng)該采取緊縮政策來控制通脹，但是，他們認(rèn)為“如果別的國家不采取類似緊縮而實行凱恩斯刺激政策，那么就會增大單方面緊縮國的調(diào)整成本”。根據(jù)伯南克最近的國會陳詞，可以斷定不要指望美國會有領(lǐng)袖風(fēng)范。所以我們看到，世界上大多數(shù)國家都把增長的哲學(xué)變成了維持高亢奮的催情術(shù)。
著名的經(jīng)濟學(xué)家斯蒂格利茨將用利率控制通脹的“通脹目標(biāo)制”看作是一場災(zāi)難，他在漏洞百出的《the failure of inflation targeting》一文中大肆嘲笑像英國、智利和以色列這樣的嚴(yán)控通脹的國家，并認(rèn)為所有的問題都是美國造成的，美國應(yīng)該提高利率。他的話有一小半是對的。美國人肯定不會像歐洲人那樣提高利率的，美國人的算盤是，盡量用貨幣注入的方式來穩(wěn)定美國的金融資產(chǎn)，并讓那些貨幣寬松國來接盤，同時用美元貶值的手段使得美國資產(chǎn)正在打折(增強吸引力)，另外也可以促進(jìn)美國出口(這也離不開其他國家的刺激需求政策，因為美國出口需要對家來消化)。坦率地說，新興市場國家似乎正在進(jìn)入美國人的“甕中”。對于這些經(jīng)濟體來說，任何維持亢奮的做法都會讓經(jīng)濟的合理因素折損，使得未來經(jīng)濟衰退的時間和底部更長更深。
摘自21世紀(jì)經(jīng)濟報道
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