沒有貓膩就無須害怕做空
時間：12-03-08 來源：21世紀經(jīng)濟報道
沒有貓膩就無須害怕做空
日前，據(jù)希爾威礦業(yè)透露，經(jīng)其舉報，河南警方以“涉嫌為EOS搜集信息”為由，拘捕了美國基金公司EOS的三名雇員；希爾威同時得意的宣告：“EOS在國內(nèi)的信息網(wǎng)絡(luò)被有效震懾，EOS很難再撰寫針對中國海外上市公司的做空報告”了；假如消息屬實，這是對法律和市場秩序的一次公然踐踏，而更令人震驚的是，踐踏者能夠如此招搖和志得意滿。
希爾威和德爾的言行，實際上是最有效的做空行動，因為他們的舉動無非是在告訴投資者：從今往后，那些試圖獲取關(guān)于我的負面信息或可能證實我虛構(gòu)業(yè)績的證據(jù)的人，將面臨被拘捕的危險，所以，今后你們在閱讀我發(fā)布的財務(wù)報表時，請記住這一前提——還有比這更有效的做空行動嗎？
假如希爾威沒有虛構(gòu)業(yè)績、對自己的業(yè)績有信心，他就完全沒有必要害怕做空者，他大可以愉快的等著看做空者的笑話，他甚至可能要感謝做空者，因為一次錯誤的做空或一份錯誤的看空報告，充其量只能在短期內(nèi)拉低股價（否則它就不是錯誤的了），而這恰好為他提供了一個低成本回購的機會，在股價回升時重新賣出這些股票便可獲得一筆額外的融資。
股市中流傳最廣也最荒謬的一個神話是：多方是一伙的，空方是一伙的，多空之間是敵人；實際上恰好相反；在任何市場上，處于競爭關(guān)系的都是看法相似的人，看法分歧的人則是交易伙伴，而且分歧越大交易越容易達成，交易者也越開心，因為他們會覺得這筆交易越“劃算”，假如我是古董收藏者，最樂意遇到的，自然是那些把我視為稀世珍品的古董當(dāng)作贗品賣給我的有眼無珠者。
只有一種情況是例外（其實也只是表面的例外）：比如甲乙兩人，甲說這只股票值90，乙說只值20，本來甲應(yīng)該很高興，大可以說：那你30賣給我吧？或者我們打個賭？顯然這對雙方都是一次很好的交易機會，但實際上甲卻把乙暴揍一頓，這是為啥？唯一的解釋是：甲實際上并不認為這股票值90，他在說假話，而乙的言論會削弱其謊言的效果。
在市場中，各種言論確實會影響價格，特別是那些具備特殊信息條件的，或在信息收集和分析上投入大量資源或擁有獨特優(yōu)勢的，或者像巴菲特那樣在挑選眼光上已建立巨大聲譽的人，他們的單一言論就足以導(dǎo)致顯著的價格變動；所以當(dāng)你持有一種產(chǎn)品時，就不希望聽到那些對其價格有負面影響的言論。
但這里有個微妙而根本的區(qū)別：聽到與你看法不同的言論和遇到與你看法不同的潛在交易者，是兩碼事，言論未必是真實看法，更未必是交易意愿，當(dāng)你聽到關(guān)于你所持股票的負面言論時，這可能是個壞消息，但假如這個言論是負責(zé)任的（即表達了真實交易意愿的），這就是個好消息，無論你是否采信它：假如你相信它，你獲得了一次及時糾正錯誤投資的機會，假如你不信它而堅持自己看法，你獲得了一次交易機會。
因此，對于投資者，任何代表了真實交易意愿的言論都是有價值的，值得歡迎而無須懼怕，而辨別這一點的起碼標(biāo)準(zhǔn)是，看發(fā)言者的實際投資行動是否與其言論方向一致；所以，那些專門尋找做空機會的機構(gòu)投資者，為了建立其專業(yè)聲譽（也是為了避免監(jiān)管風(fēng)險），會在發(fā)表看空報告時，宣布自己已經(jīng)做出了空方投資，這是令其看空報告顯得嚴肅可信的起碼條件。
而這次拘捕事件，實際上讓他們變得更可信了，投資者現(xiàn)在知道：他們是真的派調(diào)查員去做了實地調(diào)查，而不僅僅憑借二三手資料做判斷的，并且他們可能真的挖到了什么過硬的證據(jù)，以至于讓當(dāng)事者狗急跳墻了。
專業(yè)做空機構(gòu)之所以公開發(fā)布看空報告而不是悶聲大發(fā)財，是因為他們需要在一個明確的時間限制內(nèi)實現(xiàn)其做空利益，盡管虛構(gòu)業(yè)績終將暴露，但卻可能維持足夠長的一段時間，特別是在一個善于維護謊言的體制內(nèi)，而現(xiàn)有金融產(chǎn)品尚不能支持時間跨度太大的做空交易，況且時間過長可能將資本收益率拉低到不值得做，所以在短期內(nèi)公開戳穿謊言是此類做空策略所必需的。
對于其他投資者，此類機構(gòu)的存在無疑是個福音，不僅是個寶貴的信息來源，而且作為市場清道夫，它比任何政府監(jiān)管都有效，因為它在激勵機制上是充分一致的，盡管它也可能犯錯誤，但絕不會拿錢開玩笑。
相反，希爾威們的表現(xiàn)則讓他們顯得很不像是誠實的市場參與者，首先，如上所述，他們對看空報告的反應(yīng)不是一種對負責(zé)任言論的正常反應(yīng)，其次，作為企業(yè)經(jīng)營者，他們本應(yīng)是對企業(yè)持有最長遠態(tài)度的人，然而在看待做空的方式上，他們表現(xiàn)得很像是短期投機者，因為假如你認為某次做空是錯誤的，它就最多只能在短期內(nèi)拉低股價，這對一個抱長遠打算的人有何妨礙呢？相反，假如你認為它是正確的，那就更應(yīng)該認真誠懇對待，而不是搬救兵抓人。
摘自—21世紀經(jīng)濟報道
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