通脹回落不應作為宏調放松的根據
時間：11-11-21 來源：21世紀經濟報道
通脹回落不應作為宏調放松的根據
11月9日，國家統計局發布的最新數據顯示10月通脹同比增長5.5%， CPI環比則上漲0.1%。通脹連續兩個月同比回落，為呼吁放松調控者提供新的佐證，其中建議降低存款準備金率的聲音最為突出。
應該說， 10月份通脹同比增速回落當屬情理之中。如去年10月CPI同比增長4.4%的高基數無疑使當前通脹回落順理成章；同時，當前經濟增速回落和金融機構信用創造收斂等也牽制10月通脹走勢；而且食品類在CPI商品籃子中的比重相對較高，當前食品價格增速回落無疑將明顯收斂10月通脹增速。不過，最近數月CPI連續出現環比上漲，預示著通脹回落將是個緩慢過程，尤其是當前CPI商品籃子中，相對穩定的非食品類價格連續環比上漲則反映通脹不容低估。
致使通脹呈高位回落狀態的關鍵并非完全是單純的調控疊加效應，也在于全球經濟不確定性對中國經濟和信用貨幣創造的牽制效應，這與2008年通脹消長有著驚人的相似之處。如2008年受美國次貸危機惡化之拖累，國內通脹出現了斷層式回落；而目前中國經濟則受歐債危機的影響愈發突出，只是目前歐債危機未出現雷曼式沖擊波，使目前通脹回落之勢幅度有限，未出現斷層式走勢。
其實，當前宏觀調控放松的空間并不大；而且放松宏調的效果也相對有限，即適度放松調控會加劇金融壓抑，同時卻不會出現2009年的刺激效果。具體而言，在全球性主權債務風險和國內老齡化等下，中國經濟持續回落之勢已不可避免，這意味著通脹增速持續回落是可預見的。其一，歐債危機和美國主權債務風險無疑將使中國最大的兩個外需市場不僅面臨需求長期萎縮之態勢，而且隨著歐美部分制造產能回流本土，中國在歐美的部分市場份額會被歐美制造產能的回歸所替代，同時，歐美回歸的部分制造產能會與中國在國際市場展開競爭；因此，未來外需對中國經濟增長的貢獻將下降。其二，人口老齡化下，國內儲蓄率長期趨降難以避免，這使得今后中國將面臨缺乏充足儲蓄率維系高投資和高凈出口之問題，加之目前地方政府高負債，繼續依靠政府和國企投資拉動經濟增長將面臨巧婦難為之惑。
而經濟增速回落和金融機構信用創造下降無疑會紓緩通脹壓力，如10月食品類價格回落助推下的通脹回落，本質上是去年下半年以來政府和國企主導的資本密集型投資增速回落，使市場騰出部分儲蓄率轉向投資農產品（如目前部分從制造業和房產撤出的資金投資農產品供給），而這種投資給農產品帶來的蛛網式效應，最終導致食品價格波動和通脹顯著回落。
不過，中國經濟增長突出的分配性和高成本特征，注定了通脹將是一個中長期風險。如近年來大量支付巨額土地出讓金的土地無法在轉變用途后提高單位土地產值，最終土地級差地租以高房價和高商務成本等價格泡沫形態表現出來，而高房價和商務成本導致農資等生產成本提高，致使農產品價格上漲，是為近年來通脹主要以食品類上漲為主的根源所在。同時，高商務成本也推高居民日常消費品價格，這就是當前CPI商品籃子中非食品類價格持續普漲的主因。可見，目前通脹帶有消化近年來經濟增長成本的成分。
此外，在當前經濟增速和通脹回落下，降低準備金率等放松宏調不僅不會創造新的市場需求，相反儲蓄率持續下降，降低準備金率等并使金融資源過度配置到能帶來經濟增長的投資領域，最終將壓低真實消費率，從而致使投資對經濟的拉動效應被真實消費下降所抵消。
因此，當務之急是繼續加大目前已啟動的結構性減稅改革，推動壟斷領域的市場化改革，借助改革為中國經濟培養新的活力，增強中國經濟應對全球經濟可能陷入冰凍期的免疫能力。
摘自—21世紀經濟報道
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