央行仍須繼續加息
時間：11-07-20 來源：世紀海翔
央行仍須繼續加息
中國央行上周宣布加息25個基點，這是年內第三次加息，顯示出央行及中央政府抵抗通脹的決心，盡管市場中有不再加息并放松緊縮的言論，但在通脹沒有緩解跡象、6月份CPI可能突破6%之時，我們認為央行在未來時期仍應繼續加息，直至通脹得以控制。
在新一輪物價上漲中，豬肉再成焦點。目前豬肉價格在多地市場已達到歷史高點，且漲勢依然。由于豬肉是中國多數居民的基本食物，其價格過快上漲對民眾生活影響很大。為此，國務院總理溫家寶近期在視察本溪的農貿市場時，對豬肉價格也表示關切，他指出，“得把這個周期過去。再過幾個月（豬肉價格）就下來了。”
官方正部署在各地市場投放儲備肉，以平抑肉價。不過政府擁有的豬肉儲備有限，作為短期平抑價格措施可能有效，長期來看，仍須市場機制發揮作用。市場寄望的是養殖戶增加生豬飼養量，在幾個月后有更多生豬出欄，從而增加市場供應量。但記者在多地的調查顯示，由于近幾年來豬肉價格數次出現暴漲暴跌行情，許多養殖戶仍心有余悸，增加飼養量的積極性不高。
此輪豬肉價格暴漲，表面上看有去年養殖戶因價格暴跌而減少養殖數量及豬病疫情的影響，追根溯源，商務部將之歸因于飼料與人工成本的上漲。而類似價格上漲，實際上源自中國自2008年末為應對國際金融危機而釋放的天量信貸。貨幣超發形成的流動性過剩在股市、樓市以及各種農產品上相繼吹起了泡泡。這是豬肉價格乃至其他農產品價格快速上漲的根本原因。如果無法扭轉貨幣超發的形勢，即便豬肉價格短期內得到控制，也只是治標不治本的臨時舉措。要控制住通脹水平，根本仍在于吸納流通中的過剩流動性，讓貨幣發行量回歸到適宜的水平。
為了控制通脹，今年以來央行六次提高存款準備金率至21.5%的歷史高位，但在加息上卻顯得多有猶疑。存款準備金率的上調固然可以吸納過剩的流動性，且不致增加貸款企業與個人的利息成本，但過于頻密地調整準備金率卻會使市場的資金價格出現紊亂。目前許多銀行正想盡辦法攬儲，同時許多中小企業貸款無門。實際上，比起無錢可貸，中小企業寧愿為貸款付出更高的利率，因為后者至少可以保證企業的流動資金不致中斷。這也是民間借貸利率高企至官方利率的數倍乃至數十倍，仍供不應求的原因。
從去年2月中國CPI同比增長達到2.7%以來 （當時年存款利率為2.25%），負利率水平已持續了16個月。在上周加息后，實際利率仍是負的2%。中國是高儲蓄率國家，長期負利率導致儲戶實際財富縮水，對廣大民眾的損害不可小視。尤其是，通脹的形成與民眾對未來的預期密切相關。負利率持續，儲戶就會選擇將存款從銀行中提取出來，尋求更高收益的投資途徑。這部分資金在體制外流轉，部分抵消了央行提高存款準備金率的效用，致使銀行“錢荒”進一步加劇，而流動性過剩的局面依然持續，通脹仍然難以被控制。最近幾個月，銀行存款出現大舉搬家的現象，已是對央行的警示。
我們確信，依靠市場化而非行政化的手段是抗通脹治本之策，最為關鍵的是扭轉負利率的局面，在保障儲戶利益的同時，削弱民眾的通脹預期，使資金市場的價格信號有效運行。因此，當前情勢下，央行應排除“雜音”，一方面應慎用數量型工具如準備金率；另一方面，加息步伐不可驟然中斷，而使反通脹功虧一簣。
摘自—經濟觀察報
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