歐洲加息會是“量寬”退出的號角嗎？
時(shí)間：11-04-11 來源：世紀(jì)海翔
歐洲加息會是“量寬”退出的號角嗎？
那些認(rèn)為世界能避免“大通脹“宿命的人，只會一次又一次失望
正如金融市場預(yù)期，歐元區(qū)于
歐盟統(tǒng)計(jì)局
過去兩年中，全球食品價(jià)格上漲了40%，石油價(jià)格從60—70美金/桶水平上升到今天120美元/桶。美歐國家物價(jià)構(gòu)成三分之二與勞動(dòng)力成本相關(guān)，高失業(yè)率雖然抑制著工資的升幅，但還有三分之一的商品取自外部世界。新興經(jīng)濟(jì)體的高通脹正通過貨幣升值和國際貿(mào)易在向西方傳遞。歐洲央行行長特里謝威脅要提高利率以應(yīng)對通貨膨脹，但歐洲央行能輕易做出進(jìn)入加息周期的決定嗎？還是僅僅只是一種試探？這個(gè)謎將再次留給金融市場去猜。
盡管“蝴蝶的翅膀“已經(jīng)開始煽動(dòng)，但是英國的通脹率即便已經(jīng)達(dá)到了4%的水平，英格蘭銀行也只能宣布維持0.5%的利率不變，美國的通脹率也已經(jīng)達(dá)到2%，但伯南克還是在安慰市場最近的通脹不會持續(xù)。南歐的債務(wù)就像一張黑幕做成的巨大風(fēng)箏飄蕩在歐洲的上空，只不過這只風(fēng)箏的線端拽在美國人手里。
歐元欲振乏力，美元就跨不了，在關(guān)鍵時(shí)刻，美國人的運(yùn)氣總是相當(dāng)不錯(cuò)。歐債的窘迫總會是在美元最需要的時(shí)候出現(xiàn)。據(jù)估計(jì)葡萄牙4月份將向歐盟申請的救助款項(xiàng)將高達(dá)800億歐元。西班牙這個(gè)歐盟第四大經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)總量占?xì)W盟的12%，4月、7月和9月都將面臨償債高峰，每月償付額高達(dá)160億歐元，而作為逆差國其目前的官方儲備只有280億歐元，屆時(shí)需要向歐盟的穩(wěn)定基金尋求幫助是確定的。
美國的三大評級公司的降級報(bào)告將會如期而至，歐元區(qū)銀行和金融市場的神經(jīng)就得被敲打一下。因?yàn)闅W元區(qū)中持續(xù)多年的套利活動(dòng)（低息的西歐銀行都喜歡把大量的資金貸到高息的南歐），使得德、法、英國的銀行體系中集聚了大量的南歐國家的債權(quán)（根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)，公共債務(wù)為1800億歐元，私人部門債務(wù)高達(dá)3萬億歐元）。評級下調(diào)則意味著資產(chǎn)的重估。沒完沒了地敲打，使得歐洲的銀行體系不時(shí)地收縮，中長端利率的高企，投資和消費(fèi)很難進(jìn)入持續(xù)復(fù)蘇的軌道。
美國人是不會讓特里謝一次又一次如此暢快地做出加息的決定的。歐洲債務(wù)危機(jī)的綿綿無期；特別是美元贏弱之時(shí)，沒有什么比弱歐元更直接的支撐了。而美國開動(dòng)的“量寬”機(jī)器根本停不下來。以政府部門的“杠桿化”抵消私人部門“去杠桿化”的反危機(jī)過程，使得美國政府債務(wù)率自危機(jī)以來上升了近20個(gè)百分點(diǎn)，隨時(shí)可能突破國會規(guī)定的近14.29萬億美元的上限。白宮預(yù)計(jì)，2011年美國財(cái)政赤字將高達(dá)1.65萬億美元，占GDP比率將創(chuàng)下11%的二戰(zhàn)以來最高水平；由于嬰兒潮一代人的退休將于今年正式啟動(dòng)，政府的醫(yī)保和退休金計(jì)劃開支預(yù)計(jì)進(jìn)入大幅上升期。由此產(chǎn)生的未撥備的隱性負(fù)債或高達(dá)50萬億美元。到2025年，美國的稅收將只夠支付利息（預(yù)計(jì)將從目前的每年2000億美元飆升至逾1萬億美元）和福利計(jì)劃，沒有余力去做其它任何事情。
而另一方面，中國、日本和石油國家貿(mào)易出超大幅收縮，使得海外為美國提供的債務(wù)融資出現(xiàn)了巨大缺口。因此，市場會對美聯(lián)儲保持獨(dú)立性并確保長期財(cái)政償付能力產(chǎn)生越來越大的懷疑。當(dāng)蓋特納要借錢時(shí)，不太獨(dú)立的美聯(lián)儲或?qū)⒅荒鼙黄荣徺I公共債務(wù)。這便是“量寬”的全部邏輯。
“量寬”實(shí)現(xiàn)的途徑，一則聯(lián)儲直接購買公債，二則金融機(jī)構(gòu)從聯(lián)儲獲得大量的短期流動(dòng)性配到長期公債上。危機(jī)后，美國商業(yè)銀行無意放貸，持有的國債金額卻持續(xù)上升，當(dāng)下美國金融機(jī)構(gòu)的國債購買量已經(jīng)超過海外，成為美國國債的最大買家，長端利率因此被大幅壓低。銀行從聯(lián)儲借入資金成本近乎零，購入10年期國債孳息率為3.4%?，F(xiàn)在的美國銀行就靠這個(gè)賺錢。聯(lián)儲基本上是睜一只眼閉一只眼，它關(guān)心的是長端利率。但是當(dāng)增長預(yù)期、通脹預(yù)期上升時(shí)，美國國債市場例可能孕育麻煩。由于幾乎所有銀行、保險(xiǎn)公司在投資組合中大量持有國債，國債一旦出事，便可能產(chǎn)生數(shù)倍于雷曼倒閉時(shí)的震撼。美元因此可能會重挫，長期利率可能會飆升，經(jīng)濟(jì)會重新掉入“硬著陸”的深淵。
這是一個(gè)尷尬的經(jīng)濟(jì)邏輯。為了壓制長端利率，需要不斷拓展量寬規(guī)模；而這又可能加深市場疑慮，促使投資者加快逃離美元，最后利率再度升高，需要更大規(guī)?！傲繉挕眮韷褐啤１M管是“飲鴆止渴”，美國在找到靠經(jīng)濟(jì)增長的正向效果來沖銷債務(wù)的方式前，說老實(shí)話，恐怕也沒什么可以選擇的。
那些認(rèn)為世界能避免“大通脹”宿命的人，事實(shí)只會一次又一次失望。從某種意義上講，未來新興經(jīng)濟(jì)體因高通脹而“硬著陸”發(fā)生的可能性要顯著大于西方國家債務(wù)崩潰的危機(jī)。這是極不合理的國際政治經(jīng)濟(jì)秩序的惡果。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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