貨幣緊縮政策來了，消費防御策略為上
時間：10-12-03 來源：世紀海翔
貨幣緊縮政策來了，消費防御策略為上
本周兩市在央行周末宣布上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5 個百分點的利空政策影響下震蕩下跌，但是成交量出現明顯萎縮，投資者觀望氣氛更加濃厚。全球貨幣緊縮政策已經引起投資者對美元匯率見底預期不斷加強，大宗商品價格也已經開始大幅回落。由此引起國內的銅、鋅、鉛等商品價格快速下跌，鄭棉在近三周之內更是從最高點下跌了27.5％。證券市場中的有色板塊受此影響也已經跌回到10.8行情啟動時的價格水平。周期性板塊的持續走弱，再次引起機構投資者對大消費板塊的青睞，食品飲料、醫藥、電子消費等本周走勢已經脫離了大盤震蕩下跌的弱勢形態，消費防御策略也將成為未來一段時間投資者首選的上策。
央行 11 月19 日宣布，從11 月29 日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5 個百分點，這是央行年內第5 次宣布上調存款準備金率，且距離上次宣布準備金率上調的時間僅相隔9 天。
我們估計，此次上調準備金率凍結的資金量約為 3500 億左右。準備金率的上升最重要的原因之一在于對持續流入的熱錢起到蓄水池作用。近期人民幣升值步伐繼續加快，對應的人民幣升值預期也仍然較強，因此，預計近期熱錢流入也仍在持續。而周小川行長兩次關于將熱錢放入“池子”的講話和準備金率的上調均前后相連，再次印證了準備金率很大程度上可以看作是貨幣當局為不斷流入的熱錢所筑的蓄水池。
歐洲債務危機繼續在發酵，歐盟和IMF 救助愛爾蘭不能平息市場的擔憂。市場的擔憂可以追溯到10 月底歐洲委員會通過“有序重組計劃”，這一計劃將會引入私人部門參與，這使得私人部門可能在重組中承擔部分損失。市場已經意識到了，這些歐洲外圍國家加入歐元區之后享受到的低融資成本將會消失現在市場正在走在這一過程之中。
短期內，考慮到12 月份歐洲央行的非常規流動性供給即將到期，除非是在12 月初歐洲央行的會議中作出再次延長的決定，否則愛爾蘭、葡萄牙和希臘的銀行體系還會再次受到沖擊。但是這也就意味著投資者在12 月份也會看到目前一些不確定性的明朗。
從美國來看，近日公布的首次申請失業救濟人數創下08 年7 月以來的新低，驗證了我們對于短期內美國就業市場改善存在動量的判斷，所以短期來看，在歐洲明朗之前，整個歐元體系風險溢價的上升伴隨著美國經濟動量改善有可能將美元推上82 左右。
攪擾市場的另一個因素就是朝鮮半島危機，朝鮮半島危機是一種外生的突發事件，目前來看，應該只是停留在影響市場心理的層面上，就像87 年11 月29 日朝鮮炸毀韓國客機一樣。進一步，如果朝鮮半島危機影響到韓國經濟，那樣對全球市場也難有實質性的影響，頂多是趨勢中的一次波折。最令人擔心的則是市場的內在風險被激活，而現在市場的內在風險就在于美國輸出了過量的資金，新興又面臨持續貨幣緊縮，并且伴隨著歐洲外圍債務問題，如果這一系列風險被激活，也就意味著不需要聯儲動手，全球金融市場的美元流動性會出現劇烈收縮。不過現在還沒有到達那一級別。
而從市場歷史的考察來看，雖然說股票市場領先于實體經濟，但是股票市場真正的趨勢變化還是和實體經濟是同步的。上次A 股下跌的背景就是當時國內的流動性和上市公司利潤是在08 年Q1 出現拐點和大幅下滑，這些內生性的風險在平安再融資的觸發下開始爆發，并且一旦龍頭喪失動力往往意味著市場的強弩之末也已經結束。目前整體的市場感覺是，現在市場內在的這些風險已經充分積累，但爆發的催化劑還不夠，還需要等待。
在板塊策略上，通過分析對比勞動者報酬占比、消費結構、產業結構、經濟政策等，我們認為中國現階段與日本七十年代初更為接近。1970-1975 年日本居民消費支出細項中，與私家車相關的行業都云集在排行榜前列，我們提請投資者密切留意將來上市的與汽車保有量相關行業中有一定的競爭壁壘的上市公司。除了汽車相關行業以外，增長較快的分別是當時的新興行業（錄音機，電話等）與消費升級行業（威士忌、紅酒、咖啡、鋼琴等）。（那會兒的錄音機的新潮程度，估計與當今的ipad 有一拼）我們認為，順著這兩條線來選擇中期主題毫無疑問是正確的。從人口結構來看，當前中國35-45 歲的消費傾向將很大程度上影響到消費升級方向。
操作上，短期大盤繼續震蕩，有色、銀行、地產受國內緊縮貨幣政策影響較大，仍然需要投資者耐心等待，大消費板塊中的食品飲料、醫藥、電子消費可以繼續看好，中小企業板和創業板中的成長性公司可以引起投資者的更多關注。
摘自—21世紀經濟報道
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