還原ETF期現套利路徑
時間：10-05-17 來源：世紀海翔
還原ETF期現套利路徑
單日套利收益率最高近6%
股指期貨的上市成為ETF基金提升流動性的契機，每日的交易量開始持續放大。
相關的統計表明，截至
中郵證券研究部分析師劉啟向記者表示，由于目前尚未推出與股指期貨同標的的滬深300ETF，在現存的ETF類型中，上證180ETF+深證100ETF成為最優搭配標的，目前較為通用的搭配方式是75%的上證180ETF加上25%的深證100ETF，這與滬深300指數的擬合度較高。
“自股指期貨上市以來，以六月到期合約為例，盤中涌現出的套利機會出現六七次，按照一手合約動用150萬元的資金量計算，單次套利收益約2萬元，若約六次機會全部捕捉到，累積的套利收益已近6%。”以期貨套利聞名的青馬私募首席策略分析師于玲表示。
套利手法
北京某ETF基金經理向記者分析，由于目前股指期貨相對現貨指數會存在著一定溢價，因此時下所謂的套利基本都是買入ETF，賣出股指期貨合約，而在期現價差消除后，套利平倉盤賣出ETF，買入股指期貨合約，導致ETF交投活躍。
某期貨分析師指出，在現有的五月、六月、九月、十二月四種合約中，實際上更容易與ETF聯動套利的是六月和九月合約。同時從成本角度考慮，期現套利包括確定成本和變動成本，確定成本包括交易傭金、期貨合約交易費等等，而變動成本具有不可確定性，主要指沖擊成本和跟蹤誤差成本。
上海的某套利交易者則向記者描繪了一則實例，他所做的是五月股指期貨合約，其在
于玲則向記者描述套利機會并非經常出現。其間就有一兩周沒有好的套利機會，就像5月13日期現價差基本維持在30到40個點之間，基本就處于無套利區間了，而后來又迅速回歸到20個點以內，更是給前期持倉提供了出場良機。
她進一步向記者解釋，目前進行一組套利約需要150萬元左右的資金量，其中用在現貨部分約100萬元，按照18%——20%的保證金，期貨部分也需要20萬元左右，再加上30萬左右的備用保證金，整體需要約150萬的資金量，而一次套利若能賺到60到70個點效果為佳，這樣推算一組的收益也就在2萬元左右。
深圳某一直從事期現套利的私募人士表示，實際上四張合約都浮現出過期現套利機會，在
問題隱現
然而隨著股指期貨推行近一個月以及基金參與股指期貨辦法的敲定，潛在的各種問題也正在逐步浮出水面。
首先是除去ETF外其余類型基金參與股指期貨的熱情值得考量。北京某正在發行的ETF基金擬任基金經理就曾向記者表示，按照監管部門發布的相關的管理細則，持有的買入期指合約價值不得超過資金凈值的10%，這點量對于動輒十幾億二十多億的公募基金無異于杯水車薪。同時，如果在明確市場短期會存在回調的風險時，多數偏股型基金會采取的方式是降低股票倉位，而并非是在股指期貨里開空倉。
深圳某基金公司人士也明確表示，老的基金中基本都沒有可以參與股指期貨的條款，如果想參與就要涉及召集基金持有人會議修改契約上報材料等較為冗長的步驟，因此相關的基金公司通常就失去了參與的興趣。
而另一個更為棘手的問題是相同投資標的的缺失。相關的資料顯示，由于股指期貨對應的是滬深300指數，而現存的ETF產品中雖然各類指數繁多，但唯獨缺少的是滬深300指數，因此模擬搭配的結果是不可避免地存在跟蹤誤差。
齊魯證券研究所最新的一份研究報告表明，實際上選擇五只ETF基金構建組合比較科學，這五只ETF分別是上證50、上證180、深證100ETF、中小板ETF和華泰紅利ETF，這樣搭配出來的跟蹤誤差約為0.39%，若選擇最少的兩只ETF構建組合，選擇上證50和深證100的跟蹤誤差比較合適，其誤差約為0.43%。
前述期貨分析師則提醒記者，如果要選擇單只ETF進行跟蹤，可以考慮選擇流動性最好的。不包括成立時間尚短的易方達上證中盤ETF，在其余現存的ETF中按日均成交量和日均成交額統計，上證50ETF的流動性最好，其次是深證100和紅利ETF。
好在滬深300ETF似乎離推出之日近在咫尺。據記者了解，包括華泰柏瑞和嘉實等幾家基金公司都設計了以滬深300指數為標的的ETF上報，對于之前業界所爭議的兩個市場股票的匹配問題，最終將可能采取的方案是“滬市股票實時交易+深市股票現金替代”。
摘自—21世紀經濟報道
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