未來通脹或?qū)⒖截悮v史走勢
時間：09-11-13 來源：世紀(jì)海翔
未來通脹或?qū)⒖截悮v史走勢
盡管國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份的CPI依然以負(fù)值報收，為-0.5%，甚至環(huán)比自7月份轉(zhuǎn)正后再次回到了負(fù)值，為-0.1%，但這并不意味著通脹還屬遠憂。
實際上，11月11日央行公布的數(shù)據(jù)表明通脹已勢成騎虎。數(shù)據(jù)顯示，10月份M1同比增長32.03%，與同期M2同比增長29.42%高出3.39個百分點。這是今年以來連續(xù)第二個月貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)倒喇叭口，且呈現(xiàn)加速超越態(tài)勢。M1與通脹的傳承關(guān)系更為直觀。一般講，通脹相對于M2的滯后期為6~9個月，而對M1的滯后期為3~6個月。
需要強調(diào)的是，雖然10月份信貸數(shù)據(jù)降到2500億元，但過剩流動性依然水漫金山。目前全球主要經(jīng)濟體系依然存在明顯的信貸緊縮，各國央行釋放的大量流動性，要么進入國際大宗市場投機炒作；要么借助新興市場脫鉤論進入中國炒作（目前海外熱錢已經(jīng)聚集到香港這一中國內(nèi)地市場前沿陣地，炒高香港資產(chǎn)市場）。
人民幣本幣的對內(nèi)購買力與人民幣價格（匯率）也是觀摩通脹發(fā)生的必要條件。今年以來，人民幣單位貨幣購買力發(fā)生了明顯下降，其最突出地表現(xiàn)在資產(chǎn)價格市場。今年二季度以來，中國國內(nèi)的房地產(chǎn)市場與股市出現(xiàn)了明顯的上漲態(tài)勢。這種資產(chǎn)價格的上漲（資產(chǎn)滯脹）的動力是雙寬松下過剩流動性的推動，而非是房地產(chǎn)等本身追加了附加值或價值出現(xiàn)增值。
由此可見，當(dāng)前人民幣單位貨幣的購買力下降是非常直觀的。而人民幣本身的價格（匯率）今年以來也出現(xiàn)了實際有效匯率持續(xù)貶值的態(tài)勢。人民幣實際有效匯率的持續(xù)貶值與人民幣匯率與重新釘住美元有著直接的關(guān)聯(lián)，即美元今年以來的持續(xù)走弱導(dǎo)致了人民幣實際有效匯率的持續(xù)貶值。
在人民幣依然非可自由兌換、完全市場化和國際化的當(dāng)前，匯率變化更多的是其對內(nèi)對外補貼率不同而已，而非嚴(yán)格意義上的人民幣升值；畢竟人民幣升值意味著人民幣單位貨幣購買力對內(nèi)對外都出現(xiàn)了提高。因而，通脹問題也隨之顯現(xiàn)了：人民幣實際有效匯率的走低，意味著在中國日益融入全球化的今天，中國事實上增加了對外部消費者的補貼率。
而對內(nèi)，則也從人民幣匯率角度促成了人民幣單位貨幣的對內(nèi)貶值。即一方面，人民幣實際有效匯率的下降，意味著中國隨著商品的出口中國福利外流了，在整個經(jīng)濟增加值固定的情況下，出口的低價必然意味著對內(nèi)銷售的高價。這也就是為何中國同類商品出口價格顯著低于國內(nèi)售價的貨幣經(jīng)濟理論層面的詮釋。另一方面，在經(jīng)濟全球化下，人民幣實際有效匯率的貶值，意味著中國進口商品的人民幣標(biāo)價提高了，換句話說就是人民幣對內(nèi)單位購買力貶值了。這通常被學(xué)界解釋為輸入式通脹，不過深層的邏輯是貨幣發(fā)行過多造成的單位貨幣購買力的下降，是典型的通脹問題，輸入型對通脹內(nèi)因做了表面上的“替換”。
國家統(tǒng)計局也承認(rèn)統(tǒng)計通脹的商品籃子在權(quán)重的設(shè)置上存在不盡合理的問題；而在統(tǒng)計樣本的覆蓋范圍上存在較為明顯的改善空間也是明顯的。這從技術(shù)上低估了目前的通脹水平，如房價比重不高，房租市場不完善導(dǎo)致房租偏低；同時耐用品銷售方式的變化所帶來的價格失真，即耐用品的生產(chǎn)者賣的是一籃子價格，非單純的商品，其真實價格不僅包括其銷售價格，還包括其售后提供的一整套增值服務(wù)價格。顯然，這些變化也導(dǎo)致統(tǒng)計數(shù)據(jù)與現(xiàn)實的明顯偏差。
總而言之，當(dāng)前中國的通脹跡象已經(jīng)越發(fā)明顯，通脹的“輕舟已過萬重山”，CPI很可在11月份實現(xiàn)正增長。而明年全球很可能面臨的是一個通脹走勢越發(fā)加強的現(xiàn)實，它的形態(tài)有點像2007-2008年的歷史。也許貨幣政策適度收斂應(yīng)盡快提上日程，以避免出現(xiàn)資產(chǎn)價格與物價全球上漲的通脹局面的出現(xiàn)。而這對經(jīng)濟的傷害是巨大的。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟報道
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