不明朗的行情
時間：09-09-23 來源：世紀海翔
不明朗的行情
擴容避免了壞賬但“創造”財富蒸發
10家創業板公司21日發布招股說明書，并定于9月25日進行網上、網下申購，如此快速的推出創業板的確在市場意料之外。無獨有偶，在21日央企中國中冶(601618)掛牌上市之時，國資委副主任孟建民在致辭時表示,國資委將加強和有關方面的協調配合,積極推進國有經濟結構的戰略,推出更多的優秀央企進入上市公司行列。在投資者憧憬國慶前消息面“維穩”的情況下，包括中移動回歸等擴容政策與行動紛紛出籠，導致A股市場陷入震蕩，未來走勢很不明朗。
自年初以來包括中美在內的各國股市均走出了一波超級反彈行情，在道瓊斯指數3月9日創出6547.05點的12年低點6個月后，上周五，道瓊斯指數收于9820.20；上證A股指數也從1月13日的1861.81點低位反彈至8月4日的3478.01點，接近翻倍。一般認為，這歸功于金融危機下的指數超跌以及銀行寬松政策所制造的流動性旺盛。以史為鑒，這種反彈之后往往是更大的下跌，除非實體經濟復蘇并步入可持續發展的軌道。
實際上，每一次導致股市大跌的蕭條，都源自經濟的失衡，而治療失衡從來都是一個長期的過程。因此，在全球經濟失衡與中美等國國內失衡同存的背景下，各國經濟的復蘇之路注定坎坷與漫長，股市的缺乏可持續上漲的基礎。而影響中國股市的因素不僅有基本面和流動性，還有全球資本市場的風向標，即美國股市走勢。美國經濟是否支持道瓊斯工業指數高達46%超級反彈后繼續走高令人關注，如果美國反彈結束，中國不能不受影響。
直接影響A股走勢的是中國貨幣政策。盡管沒有確鑿證據證明信貸與指數之間的因果關系，但是上半年天量的信貸環境下股市的確出現超級反彈，而8月初開始貨幣“微調”與信貸檢查后，股指隨之出現高達20%的回調。當前，中國數量寬松的貨幣政策陷入進退兩難的境地，如果不做收縮，可能刺激資產泡沫和換來通脹；如果有分量的收縮，不僅實體經濟遭受打擊，資產市場的泡沫可能會被擊破，從而令經濟重陷危機。
因此，在股市對貨幣政策微調做出激烈反應后，貨幣當局在收縮問題上趨于謹慎。在這種背景下，為保持寬松貨幣政策的持續性，那只有通過股市擴容來吸收多余的流動性，在呵護實體經濟的同時又防止股市泡沫。因此，我們看到，創業板加速推出、大型央企不斷IPO以及醞釀國際板等，再加上大小非洶涌減持以及再融資，如此大規模的供給，完全壓制了流動性醞釀的股市上漲沖動。
因此，在3000點上方上千億的套牢盤與股市擴容雙重壓力之下，近來股市權重板塊反彈無力，只有游資爆炒的甲型流感、物聯網、創投等概念股出現強勁上漲。鑒于美國股市已經反彈到高位，中國堅定擴容，尤其是國際板越來越近，缺乏基本面支撐的A股實在沒有創出新高的好消息可以依賴。
但是，擴容可能留下后遺癥，大量企業通過IPO或再融資圈錢，其資金走向令人擔憂。與具有約束力的信貸或債務不同，上市融資對資金效率幾乎沒有約束力，在產能過剩的背景下，這些幾乎都是傳統產業公司的融資將如何使用資金，如果繼續投資可能加劇新的產能過剩。融資后用于炒股或炒地，在加速股市泡沫，而大量地產公司再融資也加劇了圈地沖動和地價上漲。擴容可能的結果之一就是，避免了銀行更多的壞賬，而投資者的財富可能在低效的投資中消失。
摘自—21世紀經濟報道
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