考量通脹
時間：09-06-03 來源：世紀海翔
考量通脹
經濟衰退和產能過剩，都只是事物的表象而已，不構成事物發生的原因
流行的觀點認為，經濟危機把美國的“影子銀行”的信用給徹底摧毀了，隨著資產歸零，包括經紀自營商、對沖基金、私人股本集團、結構投資工具和渠道、貨幣市場基金以及非銀行抵押貸款機構遭受滅頂之災。所以我們看到，即便當下聯儲資產高速擴張了一倍多（從2008年9月的9000億美金上升至目前的1.9萬億美金），但貨幣乘數也掉了一半多，所以整體上信用規模并沒有擴張，或還在收縮。
隨著美歐貨幣印鈔機開足馬力，人們對于信用貨幣（所有可作儲備的貨幣）的不信任加劇，美元美債拋售壓力空前，商品和貴金屬一時間成為資金避險天堂。因此，過去兩個月中，油價較一季度的低點上升已超過了一倍。
今天，美國通脹的核心就是看油價。如果油價長期高企，美國經濟“滯脹”的狀態再現的可能性極大。當然，美國人發明了個“核心通脹”的概念，剔除了油和糧食的因素，你也可以將未來理解為“低增長和低通脹”的搭配。
中國未來是否會被全球通脹空氣所“傳染”，最近也成為人們爭論的焦點。我們聽到的更多的一種論點是中國的基本狀況是總供給大于總需求，產能過剩和勞動力供求過剩，而這些與通脹不可能同時出現。
總供給大于總需求不是個新鮮事物，隨著大工業革命和科技突飛猛進，薩伊定律就已經作古，后面的問題都在于有效需求不足。那為什么還有通脹？因為確立了中央銀行制，因為印鈔票短期內能夠平衡供求。從這個意義上講，通脹最重要的還是貨幣因素，也就是說，大量發行貨幣會使得貨幣供過于求，只要貨幣供過于求的水平大于商品供過于求的水平，那么即便商品不存在緊缺的現象，其價格也會上升（實際上是該貨幣購買力的貶值）。
此外，產出敞口（供給大于需求的狀態）也非一成不變。隨著去過剩產能化的演進，資本密集型產業的供應能力的損失變得不可逆。盡管反衰退的努力使得企業大力投資或出現誤判，使這一過程延長，但總體趨勢不可逆。一些煉鋼煉焦的高爐停產就等于報廢、部分工廠無法找回失去的熟練工人、一些采掘因為缺乏新增投資和設備老化而產能下降，所有這些都使得產出敞口迅速縮小，盡管需求在下降，但供給可能下降得更快，特別是如果衰退時間越長，供給反彈的時間要大大超過需求反彈的時間。簡單講，或許印錢就能使需求起來，但供給恢復則需要一個投資建設期。如此，在時間點上，可能會出現產出敞口與缺口之間的轉換，價格短時間內就能飚升。
總之，總供給大于總需求也好，經濟衰退和產能過剩也罷，和通脹通縮一樣，都只是事物的結果和表象而已，而不構成事物發生的原因。
摘自—21世紀經濟報道
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