降息的前兆？
時間：09-04-08 來源：世紀海翔
降息的前兆？
央行“開不開閘”,取決于另一個水龍頭(國際收支) “出不出水”
央行日前發布公告，在公開市場操作中采用價格招標方式發行了800億元3個月期央行票據，參考收益率持平在0.965％的水平。同時，央行連續兩周向市場凈投放610億元。 這一信息被市場理解為央行降息的前兆，建銀國際近日發布報告預計上半年很可能降息81基點。
實際上，央行“開不開閘”，取決于另一個水龍頭（國際收支）“出不出水”。中國自去年10月以來，由于進口下降遠超出口，持續四個月度都是高順差。中國的進口往往是未來出口最好的先行指標。最近十年，事實上在泛亞洲地區形成了所謂以中國內地為中心的貿易流，泛亞洲國家和地區的出口與中國同期的進口具有極高的同步相關性，中國內地從這些國家和地區進口大量的原料、核心配件和半成品，利用國內充足廉價勞力以及基礎設施降低貿易成本的優勢，形成最終產品出口。所以，日本、韓國、澳大利亞、巴西等的出口自去年10月份就開始紛紛跳水，而對應的恰是中國進口同步下跌。
西方世界的訂單因素經過若干個月時滯，接下來就意味著中國出口開始跳水了。這個情況從2月份得到了驗證，2月份中國的出口錄得20％以上的降幅。這個過程意味著西方世界消費者去杠桿效應開始正式從中國的貿易部門登陸，隨后才算是漫長的全球貿易萎縮期。
中國的進口除了受訂單因素影響外，國內的投資需求、大宗商品價格因素也是重要的因素。1季度信貸的爆炸性增長，意味著至少未來兩個季度的投資將被龐大的政府項目投資拉起來，整體投資增速估計會保持景氣時的高位。
3月23日，美聯儲宣布半年內購買3000億美元的長期國債，現在看來，3000億絕對不是數量放松的貨幣政策的終點，隨著9月份真正發債巨峰的到來，在此之前，如果聯儲不及時宣布大幅加碼買入規模的話，恐怕預期也會把美國國債利率重新推上去。
“開弓沒有回頭箭”，美元貶值預期將在市場與伯南克的博弈中逐步變成現實。輸入型通貨膨脹將再次光臨，資源瓶頸的中國或許將會為原油、鐵礦石付出更多的美金。
全球貿易萎縮使得中國國內的貨幣供給主渠道——外匯占款這個水龍頭將開始擰小。可以預期的是，不久的將來，如不調控，中國或許面臨空前的緊縮壓力。顯然，“開閘放水”要比匯率調控簡單而且風險較低。好在中國央行的準備金水庫的勢位處于16％的高位的準備金率，或許會比利率以更快的速度回歸自然（10％以下）。此外，美國人已經選擇了“印鈔票”，那么我們也就可以暫時拋開資本外逃的顧慮。只要相關部門向下抽動備付金利率的底板（0.72％），降息的空間將會被大大地打開。
摘自—21世紀經濟報道
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| 春天的故事 | 給信貸增速引發的問題排序 |
