與其面臨縮水，不如放手一博
時間：09-03-26 來源：世紀(jì)海翔
與其面臨縮水，不如放手一博
比如大舉迅速地買入能源、礦產(chǎn)資源以及美國股票的指數(shù)基金等
面對無法擺脫的通縮和硬著陸的預(yù)期，美聯(lián)儲開始了釜底抽薪式的最后一擊。采用“超常規(guī)貨幣政策手段”——數(shù)量寬松貨幣政策。目標(biāo)非常明確：聯(lián)儲直接買入政府公債，貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)稱“債務(wù)貨幣化”，等同于央行直接開動印鈔機(jī)，大量增加貨幣供給，金融機(jī)構(gòu)不干活，貨幣部門直接出來干商業(yè)銀行的活，開直升機(jī)撒鈔票，一定要把中長期利率壓下來。
無論是中國豁出老本認(rèn)購美債，還是聯(lián)儲直接市場買債，邏輯上都應(yīng)該是相同的，希望有效壓低長期國債利率，從而帶動各類消費(fèi)和商業(yè)貸款利率走低，進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)活動，并給通縮構(gòu)筑最有力的防線。美國經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)恢復(fù)了，中國的產(chǎn)能和出口就得救。從這個角度說，美國拯救經(jīng)濟(jì)的所有努力都應(yīng)是中國人所樂見。
問題是， 度盡此次劫波后，中國和美國還能夠像沒事人一樣的回到從前嗎——中國生產(chǎn)、美國消費(fèi)。即便回歸，估計(jì)時間也是極為短暫的。全球經(jīng)濟(jì)必須找到新的、可持續(xù)的增長模式：美國必須增加生產(chǎn)，中國必須擴(kuò)大消費(fèi)，除此之外，無路可走。
盡管伯南克說，一旦經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，就停止購買國債。可信嗎？貨幣部門回收流動性的操作遠(yuǎn)比釋放流動性要困難得多。誰能夠保證聯(lián)儲未來能夠像“深藍(lán)”計(jì)算機(jī)一樣，精確算到未來經(jīng)濟(jì)的每一個變化，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前夜，能及時準(zhǔn)確地回收多余的貨幣，任何貨幣部門都不敢背負(fù)通縮的罪責(zé)。
從現(xiàn)在的情形感覺，聯(lián)儲宣布的半年買3000億長債的量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，美國2009年和2010年發(fā)債規(guī)模各達(dá)2.56萬億美元和1.14萬億美元，9月份前還不是發(fā)債高峰期，未來半年（到9月份）發(fā)債規(guī)模不大，大約在7000億左右，聯(lián)儲若執(zhí)行計(jì)劃的話，大致買40％的樣子，由于美國的財(cái)政年度由9月開始，所以真正發(fā)債高峰要在四季度到來，在此之前，如果聯(lián)儲不及時宣布大幅加碼買入規(guī)模的話，恐怕預(yù)期也會把國債利率重新推上去。
這么大量的發(fā)債規(guī)模，誰來購買？外部世界（中國、日本、石油國家）深處全球再平衡的困境中，貿(mào)易出超大幅收窄，對于已經(jīng)持有2.5萬億美元存量美國國債規(guī)模的他們，如何再吃下這美國拋給世界的接二連三的數(shù)萬億美元的天量債務(wù)？因此只有聯(lián)儲買。
從戰(zhàn)術(shù)上講，我們是否一定按照美國人的思路而繼續(xù)大力買入美債，去祈禱美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇？是一個急需要做出判斷的事情。這里有兩個問題，中國還能買多少，中國的購買量能否托得住美國即將增加的數(shù)萬億債務(wù)，從現(xiàn)實(shí)講，恐怕大頭還得是聯(lián)儲自己買，債務(wù)的貨幣化必然導(dǎo)致美元貶值、通脹的上升。中國是否能夠利用聯(lián)儲大買國債之時，主動減持，延緩美國利率的回落，緩解美元貶值和大宗商品價格的回升，同時大舉迅速地買入能源、礦產(chǎn)資源以及美國股票的指數(shù)基金等——天量存量儲備資產(chǎn)與其等著縮水，不如利用這個時機(jī)放手一博。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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