世界降息潮的隱憂
時間：08-10-31 來源：世紀海翔
世界降息潮的隱憂
10月29日，中國央行緊急降息0.27個百分點，幾個小時之后，美聯(lián)儲將基準利率下調(diào)50個基點，據(jù)說日本央行也將在31日降息，另外，歐元區(qū)和英國也會降息，整個世界像10月8日那次一樣，再次同步釀造“降息狂潮”。世界各大央行之間的協(xié)調(diào)互動，佐證了全球聯(lián)手抗擊金融海嘯的決心，給11月15日的美國全球金融峰會提供一種氛圍。
在金融危機和經(jīng)濟危急的狀態(tài)，央行有職責維護金融貨幣體系的運轉(zhuǎn)，保持金融體系有足夠的流動性。毫無疑問，這是一條誰也不應該提出異議的鐵律，弗里德曼認為，1930年代的大蕭條不是凱恩斯主義拯救的，“是因為央行反應太慢了，沒有快速注入足夠的貨幣”。現(xiàn)在美聯(lián)儲主席伯南克在弗里德曼90歲誕辰上代表歷史上的美聯(lián)儲向弗里德曼道歉，伯南克深情地對弗里德曼說，“您和安娜是對的，我們不會再犯這樣的錯誤，我發(fā)誓。”
伯南克的確做到了，甚至做得有點過頭了，他多次打破美聯(lián)儲歷史紀錄，例如直接進入票據(jù)市場給企業(yè)貸款。伯南克的目標就只有一個，就是恢復遭到危機削弱的信用擴展鏈條，他的行動隱含著一個邏輯：如果銀行不愿意貸款，那就是央行沒有做到位，央行的錢塞得還不夠，銀行流動性還有待增厚，以至于還沒有打通信用運作的鏈條。
毫無疑問，整個世界都被這種理念征服了。雖然我們承認這種理念有非常大的部分是合理的，但是如果極端而完整地遵守它，也將會帶來可怕的災難。因為這個理念的一些核心部分是愚蠢的，它簡單地認為政府動用貨幣權(quán)就可以塑造或者恢復一個健康的信貸鏈條。
眾所周知，貸款的根本來源是儲蓄，真實的儲蓄，民眾辛苦節(jié)省下來存在銀行的錢，而不是生造和快速印刷出來的貨幣，銀行的功能是將儲蓄分配給良好的生產(chǎn)者，如果銀行由于其體制問題很低效，那么其分配的效率也很低效，就會導致真實儲蓄沒有被高效地利用。不管怎樣，儲蓄是信貸的源頭力量，一個社會節(jié)省下來的儲蓄越多，代表著可擴展的生產(chǎn)機會就越多，儲蓄是應該贊美的事物。而一些愚蠢的凱恩斯主義者拿著所謂的“節(jié)儉悖論”大談“如何逼迫民眾消費”。
在金融體系處于正常狀態(tài)，如果央行注入大量貨幣，并要求銀行放貸，相當于一部分錢是沒有真實儲蓄保證的，這部分錢所產(chǎn)生的是“假信用”，它的生效是假定社會認可幣值穩(wěn)定，從而被迫認可這部分新增的信用，其實相當于“偷竊”了一部分真實儲蓄導致的“真信用”，或者說攤薄了。在金融體系危機狀態(tài)，銀行流動性嚴重不足、發(fā)生擠兌、機構(gòu)不得已的資產(chǎn)甩賣等，在這個時候，央行不得已注入貨幣，試圖創(chuàng)造很多的“假信用”對付危機，這是可以的，但有代價，一定要意識到存在一個“度”的問題。
但更嚴重的是，央行不僅僅擺弄退而求其次的流動性注入，同時也想削減利率來刺激信貸活躍的話，那么這種降息就很可能越過了度的邊界，因為金融危機產(chǎn)生的“金融黑洞”吞噬了流動性，人們財富縮水，利率上行是正常的市場表現(xiàn)，上行利率將激發(fā)真實的儲蓄增加，使得未來利率下跌，于是信用擴展有真實的支撐。但央行普遍認為市場的節(jié)奏太慢了，要人為加快復蘇，希望盡早能產(chǎn)生信貸的強烈反轉(zhuǎn)。于是，操縱名義利率下行，但市場認可的真實利率比名義利率要高，資金融出者希望“風險貼水補償”，如果沒有就惜貸（并產(chǎn)生通縮的假性擔憂）。而央行則更勤奮地向銀行系統(tǒng)塞錢，迫使社會接受被操縱的名義利率，但這一切的代價是全社會對幣值的動搖和信用擴展效率的不信任。也許一個可怕的更長時間的蕭條誕生：經(jīng)濟還處于惜貸的緊縮狀態(tài)，生產(chǎn)開始萎靡，但對幣值的動搖卻使得社會更愿意將貨幣“脫手”，怪異的滯脹形態(tài)出現(xiàn)，社會不滿和生產(chǎn)者悲觀并存，而逾越這個階段，則需要更大的時間和力氣。
摘自—21世紀經(jīng)濟報道
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