向歐洲央行致敬
時間：08-07-07 來源：世紀海翔
向歐洲央行致敬
近日，歐洲央行將基準利率上調(diào)25個基點至4.25%，以應(yīng)對嚴峻的通脹壓力。這也是歐洲央行13個月來的首次加息。歐洲央行行長特里謝的上調(diào)利率行為遭到了歐洲各國政客的強烈反對，他們認為歐洲央行更應(yīng)該考慮歐洲的經(jīng)濟疲軟帶來的負面作用，而不是一味追求物價穩(wěn)定，但歐洲央行突破了層層政治阻力。
歐洲央行的行動令人肅然起敬。當下世界諸國，大多效仿美國的貨幣政策，迷戀“維持經(jīng)濟增長和消除通脹”雙重甜頭皆得，從來不領(lǐng)悟“貨幣政策領(lǐng)域也不存在免費午餐”的經(jīng)濟學(xué)古老智慧(或者因為利益驅(qū)使而不自覺蒙蔽、或是利益集團干擾而無法突破“政治阻力”)。歐洲央行的做法恰是對這種風行的貨幣哲學(xué)凌厲一擊，也許這一做法引申的意義在目前的知識界還遭到大非大謗，或是漠然置之。但如果將時間維度拉長，我們會發(fā)現(xiàn)歐洲央行是世界最了不起的貨幣當局(也許還包括英格蘭銀行)。不像越南或者印度央行，這些國家都是在通脹失控下不得不被市場逼迫調(diào)整(他們貨幣失敗的理由可以非常輕松地推卸給美聯(lián)儲的美元政策，而不需要任何一絲自我檢討)，歐洲的通脹并沒有嚴重失控，歐洲央行的主動調(diào)整反映了一種真正的洞察力。畢竟1913年成立的美聯(lián)儲本身就是為了穩(wěn)定金融市場，而歐洲是經(jīng)歷過惡性通脹引發(fā)納粹上臺的歷史教訓(xùn)。
從2002年以來，歐洲央行的貨幣決策要遠遠優(yōu)于美聯(lián)儲，歐洲央行面對的是有分裂化傾向、喜歡喋喋不休偏袒本國利益的各種勢力，但是歐洲15國并沒有改變歐洲央行的信念：唯一重要的事就是穩(wěn)定價格，讓經(jīng)濟自己尋找平衡點。相反，美聯(lián)儲的表現(xiàn)已經(jīng)被歸類為“投機和卸責”，格林斯潘用低利率制造資產(chǎn)泡沫和巨額逆差，然后伯南克又用美元大幅度貶值來予以“賴賬”。
經(jīng)濟學(xué)家Stephen G. Cecchetti和Róisín O’Sullivan在其2002年出版的著名論文《The European Central Bank and The Federal Reserve》就曾經(jīng)比較了歐洲央行和美聯(lián)儲的不同：歐洲央行單目標制(盯住通脹)更能降低經(jīng)濟波動和穩(wěn)定產(chǎn)出；歐洲的貨幣政策手段更多，例如歐洲公開市場業(yè)務(wù)操作的媒介更多、在標準利率管理上，歐洲有存款信貸控制(Deposit Facility，主要是針對銀行間市場)、在準備金管理上，歐洲央行有平均再貸款利率要求。這些都是美聯(lián)儲沒有的手段，而美聯(lián)儲擁有的手段，歐洲央行基本上都具備。Stephen G. Cecchetti和Róisín O’Sullivan認為，美聯(lián)儲應(yīng)該跟隨歐洲央行，放棄所謂的貨幣“相機抉擇”戰(zhàn)略，過渡到一種可以信賴的、具有長遠價值感的貨幣信念上來。
實際上，歐洲央行并非是一個“唯加息”論者。加息最重要的作用不是讓利率越高越好，而是引導(dǎo)民眾預(yù)期。歐洲央行此前一直表示關(guān)注通脹，但卻一年多未動利率上調(diào)，民眾開始懷疑這是不是“口頭策略”，而正在民眾預(yù)期消退的時候，歐洲央行給予輕微加息0.25%來予以驗證。特里謝公開表示：“我們還未打算要啟動一連串的加息舉動”，當然，這可能是特里謝對法國的薩科齊等人的“軟語”，因為后者正在加大譴責歐洲央行的嗓門。但同時也意味著歐洲央行不是狂熱的利率上調(diào)愛好者，而是非常聰明地迎合民眾對其合理的期待、消解民眾未來的通脹預(yù)期，但沒有過度將自己打扮成“通脹的壓縮者”。從這個意義上說，歐洲央行并非一個僵硬的教條者。
以中國而論，加息對于平抑通脹預(yù)期效果也十分明顯，央行調(diào)查顯示居民的通脹預(yù)期從07年一季度的44.3%曾沖高至07年四季度的64.8%，在連續(xù)加息之下其回落于08年一季度的48.9%。
摘自—21世紀經(jīng)濟報道
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