勿誤讀次貸危機教訓
時間：08-05-15 來源：世紀海翔
勿誤讀次貸危機教訓
次貸危機教訓在于避免過高的風險偏好和引入適當的反周期機制，而非停止市場開放或遏制金融創新
美國的次貸危機改變了許多人對金融制度的看法。越來越多的人對金融開放和金融創新的意義產生了疑問，這其實是對美國當前次貸危機成因的錯誤解讀。
是什么因素促成了美國的次貸危機？透過繁瑣的現象看本質，我們就會發現四大基本條件：第一，宏觀經濟穩定性增強了投資者的風險偏好；第二，過度需求人為地抬高了美國房地產價格；第三，金融結構產品和住房按揭融資等創新擴散并增大了風險；第四，金融市場的一些基本結構，如順周期機制，放大了風險偏好的震蕩。
上述四大因素表明，一旦金融市場發生波動，很容易形成金融機構虧損、信貸融資萎縮和資產價格下跌之間的惡性循環。尤其是因為多數以資產作抵押的結構性產品非常復雜，當市場出現問題，很多金融機構由于不清楚對方的風險狀況而收縮借貸規模，不但融資成本迅速上升，而且流動性嚴重短缺，影響了正常的經濟和金融活動，最終引發了金融危機。
這次美國以次貸為中心的金融危機，起碼在如下五個方面給我們經濟決策和金融監管提供了重要的教訓。
第一，凡是市場機制可以發揮作用的領域，盡量不要采取過多的政策干預。
第二， 不要從一開始就扼殺金融創新，但當金融新產品在市場上形成一定規模以后，監管當局必須重點解決由此引發的風險問題。對于中國來說，資產證券化和金融結構產品應該還有很長的路要走。
第三， 監管當局就該考慮引進一些反周期的市場機制。為了增強市場的穩定性，監管當局可能需要設計一些政策方法來遏制市場上的順周期行為，比如改變以風險加權的資本的計算方法。宏觀經濟政策也應致力于降低經濟與市場的波動。
第四， 更多地鼓勵使用交易市場和結算機構。直接的“柜上交易”因為不了解交易對方的風險狀況，很多金融機構在市場發生波動以后，就開始大幅度減少金融交易規模，最終導致流動性嚴重短缺。更多地利用清算機構，清算機構了解其他金融機構風險狀況難度要更低一些。
第五， 金融監管必須加強國際合作和協調。國際金融交易的重要特點之一，是很容易從一個國家轉移到另一個國家。因此，如果沒有一個一致的監管體系，仍然不能有效地防范風險的產生和爆發。這有點像我們常說的“木桶理論”，其最大容積是由最短的那塊木板決定的。
摘自財經
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