恐慌是股市非理性下跌的理性反應(yīng)
時間：08-04-17 來源：世紀(jì)海翔
恐慌是股市非理性下跌的理性反應(yīng)
2008年已經(jīng)過去了近1/3的時間，股市下跌的趨勢非但沒有得到扭轉(zhuǎn)，反而有愈演愈烈的趨勢。恐慌是人們面對深不見底的股市的正常反應(yīng)，將恐慌稱為非理性進(jìn)而將其看成股市“跌跌不休”之原因卻是夸大其辭、倒因?yàn)楣恼f法。股市的非理性下跌和人們的恐慌心理何者在前、何者在后是一個“雞生蛋、蛋生雞”的問題難以求解。強(qiáng)行認(rèn)為是恐慌心理造成了股市的暴跌難以自圓其說。
股票市場充滿的各種身份的投資者，他們的共同目的都是通過買賣獲得低買高賣的收益，可以說股票市場上的投資者的行為是最符合經(jīng)濟(jì)學(xué)中理性人假設(shè)的條件。在這樣一個充滿著追逐收益的理性人的地方又是如何產(chǎn)生非理性恐慌的呢？在某些人眼里，股民們的殺跌行為就是非理性和短視的，只有長期持有才是正確的選擇。但是，這種說法既不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯又無法用常識來理解。
在股市暴跌的背景之下，股民的行為模式就是一個擁有眾多參與者的非合作無限博弈模型。參與者的增多只是增加了推導(dǎo)的麻煩，從思想上與經(jīng)典的“囚徒困境”模型并無二致，對于整體而言能得到最好結(jié)果的行為卻并不是個人最好的選擇。股市上普遍的搭便車行為會將任何人的集體主義努力化為烏有，股民們選擇拋出上岸正是理性投資者避險的正常選擇，何來非理性之說。
有人認(rèn)為恐慌來自于謠言的肆虐，所以根治股市之疾需要先嚴(yán)懲謠言散布者。其實(shí)，在政策和消息仍是左右股市的指揮棒的情況下，希望將謠言清除出股市之外是不可能的想法。謠言只是股市漲跌的導(dǎo)火索，股市對于信息總存在偏好性的選擇，在大漲階段，任何捕風(fēng)捉影的傳言都能使股票大漲；而在弱市的條件下，即使是切切實(shí)實(shí)的利好消息也不能推動股價。由此便可知，現(xiàn)在的股市為何對利空消息甚為敏感，而對利好消息無動于衷。所以，謠言并不是股市暴跌的真正原因，預(yù)期形成之后的股市搜索甚至自動形成謠言來證實(shí)自己的判斷，要根除謠言先要扭轉(zhuǎn)人們的預(yù)期。
對于非合作博弈的解決途徑，一個就是將博弈變?yōu)闊o限次數(shù)的行為，參與者考慮其他人的報復(fù)性反應(yīng)會作出集體有利的選擇，而股市中的參與者的不穩(wěn)定使得這一方案的前提不存在。另外就是通過有約束力的合約限制參與各方行為，這種約束合約建立成本較高且難以執(zhí)行。折中的辦法是，通過強(qiáng)有力的宣傳和支持使得集體主義行為獲得普遍的認(rèn)可，這里首先要解決的就是信息不對稱和信息不透明的問題，市場上各種內(nèi)幕交易的傳聞使得人們更加相信消息在市場上的力量。當(dāng)利空消息來臨之時，恐慌性的殺跌在所難免。此外，更為重要的是政府應(yīng)該以明確的態(tài)度面對股市的現(xiàn)狀，不能以害怕失敗為理由遲遲觀望不動，寄希望于市場探底而自動恢復(fù)。既然對股市泡沫打壓的理由充分，那么對股市下跌的動作也不應(yīng)看作是師出無名。
將股民在市場暴跌情況下的正常反應(yīng)看作是非理性的行為，是一種隔岸觀火的看客心態(tài)，而進(jìn)一步將股市下跌的原因歸咎于股民的非理性恐慌，更是對市場責(zé)任的推卸。如果市場上蔓延著這樣一種情緒而放任股市的自生自滅，那么真正的非理性行為可能也為時不遠(yuǎn)了。
摘自《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》
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