當前中國需要警惕熱錢
時間：08-04-17 來源：世紀海翔
當前中國需要警惕熱錢
有官員透露，1到3月份流入中國的熱錢有800多億，而去年一年熱錢大概流入了1200億，平均每月流入100億，今年單月熱錢的流入量是去年的3倍。與熱錢加速流入相伴的是人民幣加速升值，今年迄今為止的升值幅度已達4.5%。現(xiàn)在該是擔心熱錢對處于脆弱平衡的中國經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊的時候了。
3月末，中國外匯儲備余額達16822億美元，是2005年實施匯改時的兩倍。央行數(shù)據(jù)表明,“不可解釋”的外匯流入規(guī)模十分龐大，除去FDI、外貿(mào)順差以及主要儲備幣種對美元升值的影響以外的“不可解釋”外匯流入，在2007年下半年開始加速，當期流入超過1000多億美元。今年前三個月外匯儲備增量分別為598億美元、573億美元和350億美元，而同期貿(mào)易順差分別為194.9億美元、85.55億美元和134.07億美元，外匯儲備高于同期貿(mào)易順差和FDI，差額達850.7億美元，顯示在人民幣升值預(yù)期的前提下，熱錢流入中國。
目前，中國不能忽略熱錢的危害。人民幣升值可以減緩中國依賴的大宗商品價格上漲帶來的通脹壓力，但作用有限，因為相對去年人民幣升值為6.9%，石油、鐵礦石、大豆等的價格漲幅至少在50%以上。升值減少出口和外貿(mào)企業(yè)倒閉，也刺激更多熱錢流入，從而導(dǎo)致中國貨幣發(fā)行量過大，不得不用數(shù)量手段(提高準備金率等)加以對沖，這導(dǎo)致更多中小企業(yè)缺乏信貸支持，進一步損害實體經(jīng)濟。
人民幣錯失2004年大幅升值(或加息)的良機，當時美國等外部經(jīng)濟處于繁榮而國內(nèi)經(jīng)濟過熱。中國2005年開始通過內(nèi)部要素價格調(diào)整和匯率小幅升值來糾正匯率失衡的做法，被2007年次貸危機導(dǎo)致的美元貶值和美國經(jīng)濟衰退所打亂。當前，隨著美元貶值加速，人民幣升值壓力更大，這種壓力扭曲了正常的匯率估值。在此前緩慢升值的過程中，大量熱錢流入中國建倉，美元貶值令人民幣承受剛性的被動升值，則正好滿足熱錢的預(yù)期。
美聯(lián)儲弱美元政策制造全球過剩流動性所產(chǎn)生的全球股市、樓市泡沫已經(jīng)相繼破裂，大宗商品泡沫也屬強弩之末，顯然全球通脹終結(jié)不遠，全球流動性緊縮隨時降臨。如果當前人民幣繼續(xù)大幅升值而美元同期觸底反轉(zhuǎn)，可能出現(xiàn)大量熱錢高位外逃重返美國，中國則面臨危機風險。一般而言，一個承受本幣升值壓力的新興經(jīng)濟體，實體經(jīng)濟首先受到本幣升值的傷害，而熱錢的高位撤離則打擊資產(chǎn)市場，從而面臨資產(chǎn)價格和實體經(jīng)濟雙螺旋下降的風險。新興經(jīng)濟體大多金融體系不完善，容易引發(fā)全面危機。
從人民幣不可交割遠期市場的數(shù)據(jù)看，市場目前對一年后人民幣匯率的估值是6.4元兌1美元，人民幣走勢有被預(yù)期挾持的風險。因此，中國有必要制定明確的匯率目標而不能被美元左右，以求消滅美元貶值造成的人民幣升值預(yù)期。因此，人民幣應(yīng)該停止升值，維持以1∶7為中樞的小幅震蕩，或一次性小幅升值后，宣布階段性釘住美元的匯率政策。
當前政府要做好熱錢撤離對資產(chǎn)市場的打擊。由于股市處于相對低點，為可能出現(xiàn)的資金外逃提供了少受傷害的市場環(huán)境，在停止升值(即熱錢外逃)前，股市應(yīng)以穩(wěn)定為主，股指期貨等宜推遲上市，監(jiān)管部門亦須制定具體應(yīng)對股市危機的干預(yù)措施。其次，應(yīng)該警惕樓市風險，防止熱錢重新炒作樓市，高位出逃，但更重要的是防止樓市泡沫快速破裂，危及金融安全，中國當前地產(chǎn)危機可能開始于地產(chǎn)商的信貸風險，而不會首先是按揭市場。
摘自《21世紀經(jīng)濟報道》
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