億緯鋰能港股IPO背后的生存博弈
時間：25-08-06 來源：林汐 對話財經
億緯鋰能港股IPO背后的生存博弈
導讀
在新能源汽車產業鏈競爭白熱化的背景下，億緯鋰能正通過資本市場謀求新的生存空間。
近日，億緯鋰能正式宣布啟動港股IPO，計劃募資300億港元，成為繼寧德時代、中創新航之后第三家沖刺“A+H”股的動力電池企業。這家以磷酸鐵鋰與三元鋰技術雙軌并行的行業頭部企業，在新能源汽車產業鏈競爭白熱化的背景下，正通過資本市場謀求新的生存空間。然而，招股書披露的財務數據與行業格局變化，揭示出這家企業正面臨市場份額下滑、資金鏈緊繃、技術突圍受阻等多重挑戰。
百億融資難解"規模焦慮"
在寧德時代、比亞迪雙雄壟斷超六成市場份額的動力電池行業，二線廠商的生存戰正進入白熱化階段。根據SNE Research數據，2024年億緯鋰能以2.3%的市占率位列全球第九、國內第五，較2023年的第四名下滑一位。這一排名背后，是動力電池行業集中度持續提升的殘酷現實——全球前十企業市占率達83%，寧德時代與比亞迪合計占據57%的市場份額，留給二線廠商的生存空間不足四成。
財務數據顯示，2024年億緯鋰能實現營業收入486.15億元，同比下降0.35%；歸母凈利潤40.76億元，同比微增0.63%。看似平穩的業績背后，隱藏著毛利率持續下滑的隱憂：當年動力電池系統毛利率僅為17.4%，較寧德時代同期23.94%的毛利率水平存在明顯差距。更值得警惕的是，公司資產負債率已攀升至59.36%，遠超行業平均水平，流動比率與速動比率雙雙跌破1，短期償債能力顯著弱化。
為爭奪市場份額，億緯鋰能過去五年完成七輪融資，募資總額超260億元，資金多數流向產能擴張。截至2025年一季度，其規劃總產能超過300GWh，但產能利用率從2022年的92.8%逐年下滑至69.2%，低于行業平均75%的水平。
這種“以規模換市場”的策略，源于動力電池行業特有的“規模詛咒”：技術壁壘被巨頭稀釋后，降本能力成為核心競爭要素。據SNE Research數據，2024年寧德時代動力電池系統毛利率達23.94%，而億緯鋰能同期綜合毛利率僅17.4%，差距背后正是規模效應下的成本差距。
招股書顯示，2024年前五大客戶貢獻21.4%營收，較2022年的39.9%顯著下降，反映出客戶分散化趨勢。盡管公司已進入寶馬、奔馳、現代起亞等23家車企供應鏈，手握超500GWh意向訂單，但車企年降本要求普遍超過10%，倒逼電池企業持續壓縮成本。更嚴峻的是，新冠疫情后主機廠推行"多供應商"策略，不同價格和密度的電池根據性價比匹配車型，使得即便獲得訂單也難以保證利潤空間。
截至2025年一季度，億緯鋰能貨幣資金134.35億元，交易性金融資產45億元，但同期短期借款、一年內到期非流動負債、應付債券合計達119.77億元。更嚴峻的是，其資產負債率已連續三年高于行業均值：2024年達59.36%，較行業平均高出7.44個百分點；2025年一季度進一步升至61.98%。深交所曾兩度問詢其"過度融資"問題，公司回應稱至2025年底仍需投入超135億元建設動力儲能及消費電池項目。
能否破解“內卷”困局？
此次港股IPO募資計劃中，匈牙利30GWh乘用車電池項目與馬來西亞38GWh儲能電池項目成為資金重點投向。這兩個總投資超百億的海外基地，恰逢歐盟碳關稅法案實施與美國《通脹削減法案》補貼收緊的政策窗口期。
歐盟碳關稅（CBAM）將于2026年全面實施，美國《通脹削減法案》（IRA）對本土化生產的補貼門檻持續收緊。億緯鋰能CFO在路演中坦言：“港股融資是為海外建廠獲取低成本資金。”其CLS全球合作經營模式（Client-Led Service）成為破局關鍵——通過技術授權、輕資產運營與車企共建產線。2024年，公司與北美頭部商用車企業合資建設電池產能，聚焦商用車領域；匈牙利基地則采用“設備進口+本地組裝”模式，規避歐盟對本土制造的嚴格定義。
招股書顯示，2024年億緯鋰能海外業務毛利率達21.23%，高出國內5.04個百分點。這一價差源于海外客戶對高能量密度產品的支付意愿更強——其4680大圓柱電池良品率突破90%，鈉離子電池能量密度達145Wh/kg，雖落后于寧德時代麒麟電池255Wh/kg和比亞迪刀片電池180Wh/kg，但已能滿足海外商用車對循環壽命的需求。2022-2024年，公司海外營收占比從34.79%降至24.25%，但營業利潤占比僅從38.66%降至29.57%，顯示海外業務盈利能力更穩定。
盡管億緯鋰能布局了鈉離子、固態電池等前沿技術，但行業技術迭代速度正在稀釋其投入。寧德時代2024年推出的凝聚態電池能量密度突破500Wh/kg，而億緯鋰能同類產品仍在實驗室階段。更嚴峻的是，車企“年降本10%”的要求倒逼成本壓縮——2024年其動力電池單位成本僅下降3%，而客戶降價訴求達8%。
億緯鋰能的港股IPO，折射出動力電池行業從“跑馬圈地”到“精耕細作”的轉型陣痛。當寧德時代、比亞迪合計占據超60%市場份額，二線廠商的生存空間已從"藍海”變為“紅海”。此次募資若成功，雖能緩解其資金鏈壓力，但能否突破“規模不經濟”的魔咒，仍需觀察海外產能的實際利潤貢獻與技術迭代的邊際效益。
在碳關稅與IRA的政策夾縫中，億緯鋰能選擇的CLS模式或為行業提供新思路——通過與車企深度綁定，將重資產投資轉化為技術服務輸出。但這場突圍戰的終極答案，或許藏在其能否將500GWh意向訂單轉化為實際利潤，以及鈉離子電池、4680電池等新技術能否形成差異化壁壘之中。
億緯鋰能赴港上市，表面看是為海外擴產“補血”，實則是一場關于生存權的賭博。在動力電池行業從“規模為王”轉向“技術+盈利”雙輪驅動的拐點，港股資本市場能否為其提供足夠彈藥？答案將決定這家行業老二能否在下一輪競爭中守住生存底線。
摘自—林汐 對話財經
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| 段永平的投資哲學：從商業本質到人生智慧的深... | 沒有上一篇 |
