重新認(rèn)知新環(huán)境！高云程最新交流：中國(guó)資產(chǎn)的這一輪反彈，可能才剛剛開(kāi)始……
時(shí)間：25-03-24 來(lái)源：聰明投資者
重新認(rèn)知新環(huán)境！高云程最新交流：中國(guó)資產(chǎn)的這一輪反彈，可能才剛剛開(kāi)始……
“這一次的民企交流會(huì)，是民營(yíng)企業(yè)與國(guó)家發(fā)展產(chǎn)業(yè)目標(biāo)的一次對(duì)齊大會(huì)。我相信這一輪政策周期不會(huì)太短?！?/span>
“世界重回多元格局，這會(huì)對(duì)未來(lái)10年，甚至30年產(chǎn)生影響?！?/span>
“中國(guó)的長(zhǎng)期利率可能在1.5%-2%之間找到了一個(gè)錨?！?/span>
“公司真正的買(mǎi)家往往是他自己。當(dāng)然這個(gè)前提就是自己得是好公司。如果要給好公司加個(gè)備注，那就是‘能夠創(chuàng)造自由現(xiàn)金流’的好公司?！?/span>
“我們?cè)凇?span>0.5到10’上有巨大的優(yōu)勢(shì)，這一次中國(guó)的資本市場(chǎng)和重要的上市公司也可以平視世界，這也意味著我們會(huì)抹平估值的差異?！?/span>
以上，是景林資產(chǎn)管理合伙人、總經(jīng)理高云程，在3月19日諾亞正行湘湖論壇上分享的最新思考，標(biāo)題為《在新環(huán)境下找到中國(guó)的MCGF10》。
所謂“MCGF"，即“Make China Greater Future"。
而對(duì)“MCGF 10”的尋找，也符合景林過(guò)往一貫的投資決策：不以年度為單位看問(wèn)題，更注重對(duì)企業(yè)生命周期、經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革等多維度的研究，從中尋找能夠持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的公司。
高云程這次沒(méi)有展開(kāi)分析MCGF10集中分布的領(lǐng)域，他提到有三個(gè)方向：
第一，今年是AI落地的元年；第二，今年是智能駕駛普及的元年；第三，今年是智能機(jī)器人的開(kāi)始之年。
而在這些“星辰大?！钡姆较虮澈?，那些能夠創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的好公司也會(huì)體現(xiàn)更大的投資價(jià)值。
跟不久前的客戶交流一樣，高云程表達(dá)了對(duì)中國(guó)未來(lái)前景的強(qiáng)烈信心。
他反復(fù)強(qiáng)調(diào)，大家低估了民企座談會(huì)的重要性，因?yàn)椤斑@是民營(yíng)企業(yè)與國(guó)家發(fā)展產(chǎn)業(yè)目標(biāo)對(duì)齊的一次重要會(huì)議”，極大激活了企業(yè)家的信心。
落實(shí)在組合配置中，此前他曾表示對(duì)科技行業(yè)偏愛(ài)有加，還看好新消費(fèi)相關(guān)公司，對(duì)周期行業(yè)的投資比例減少，純美國(guó)公司資產(chǎn)已全部剔除；目前組合在A股、港股以及中概股均有布局，其中港股占比相對(duì)偏高。
從我們拿到的一份高云程管理產(chǎn)品今年1月報(bào)來(lái)看，持倉(cāng)行業(yè)集中在信息技術(shù)、可選消費(fèi)、工業(yè)三個(gè)行業(yè)上，其中對(duì)信息技術(shù)的配置接近60%。
近幾年高云程的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也確實(shí)不錯(cuò)。截至3月14日，旗艦產(chǎn)品景林優(yōu)選在某渠道的子基金近三年收益率接近***%，2024年年度收益為***%，今年以來(lái)也有***%。（點(diǎn)此認(rèn)證合格投資者后查看完整業(yè)績(jī)）
聰明投資者（ID：Capital-nature）整理了本場(chǎng)交流的重點(diǎn)內(nèi)容，分享給大家。
我今天的標(biāo)題名字是《在新環(huán)境下找到中國(guó)的MCGF10》。
“MCGF”是我創(chuàng)造的一個(gè)詞，全稱(chēng)為“MakeChina Greater Future”。
過(guò)去在全球投資領(lǐng)域，一直流傳著“MAGA7”的說(shuō)法，而其中的“MAGA”是美國(guó)特朗普總統(tǒng)競(jìng)選時(shí)所提出的“Make America Great Again”口號(hào)的縮寫(xiě)。
現(xiàn)在這個(gè)階段，如果我們要去選中國(guó)的公司或者選中國(guó)相關(guān)的公司，我們需要思考，是中國(guó)資產(chǎn)都會(huì)得到一次重估還是這一輪行情會(huì)集中在少部分公司上？
我們的結(jié)論是，很可能中國(guó)會(huì)像美國(guó)過(guò)去一樣，出現(xiàn)一批類(lèi)似“MAGA 7”的公司，數(shù)量不會(huì)多。
但中國(guó)的制造業(yè)尤其是科技制造業(yè)比較強(qiáng)，所以我們把數(shù)字范圍擴(kuò)大一點(diǎn)，從7個(gè)擴(kuò)展為10個(gè)，也許最后我們發(fā)現(xiàn)了8個(gè)或是12個(gè)，這個(gè)“10”只是一個(gè)象征性意義的數(shù)字。
01
2月17日的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)是重要的政策拐點(diǎn)
首先，事情從2024年9月24日之后發(fā)生了重大的變化。
中央政府針對(duì)房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、流動(dòng)性改善，打出了組合拳。這個(gè)組合拳代表了對(duì)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)困難情況的強(qiáng)烈認(rèn)知，以及打算從哪里突破的抓手。
當(dāng)時(shí)有兩個(gè)重點(diǎn)，第一，盤(pán)活資本市場(chǎng)，第二，讓房地產(chǎn)止跌企穩(wěn)。
還有一個(gè)最最重要的信號(hào)，是今年2月17日的民營(yíng)企業(yè)家座談會(huì)。
我認(rèn)為我們低估了它的歷史意義。
上一次民企座談會(huì)是在2018年11月中旬，因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到了比較嚴(yán)重影響，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)遇到了很大困難。
7年過(guò)去，這一次的民企交流會(huì)，是民營(yíng)企業(yè)與國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)的一次對(duì)齊大會(huì)。
我認(rèn)為這是一個(gè)重要的政策拐點(diǎn)。
中國(guó)政府認(rèn)為下一輪是以AI為主導(dǎo)的工業(yè)革命，我們大型的民營(yíng)企業(yè)，包括互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司、科技制造業(yè)公司，也認(rèn)同AI是他們投資的方向。當(dāng)政府跟企業(yè)目標(biāo)重新定義為一致時(shí)，我們迎來(lái)了一輪非常重要的政策向上的周期，這會(huì)帶來(lái)企業(yè)家信心的大幅增長(zhǎng)。
當(dāng)這樣的對(duì)標(biāo)同步時(shí)，民營(yíng)企業(yè)投資和就業(yè)會(huì)得到顯著的增長(zhǎng)。
我們一直在follow上市公司的業(yè)績(jī)以及企業(yè)變化，今年年初以來(lái)，我們看到了就業(yè)市場(chǎng)逐步回暖的跡象，這些招聘主要來(lái)自中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)。
這次民營(yíng)企業(yè)的政策拐點(diǎn)非常重要！我相信這一輪政策周期不會(huì)太短。
02
互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司很可能會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)?span>AI應(yīng)用的“基座型公司”
然后我們來(lái)講幾件事。
第一，為什么DeepSeek這件事情特別重要？
過(guò)去兩年大家都挺沮喪的，因?yàn)楫?dāng)新一輪工業(yè)革命來(lái)臨時(shí)，中國(guó)企業(yè)落后了。
美國(guó)害怕中國(guó)跟它競(jìng)爭(zhēng)，用非常嚴(yán)格的禁運(yùn)手段，讓我們很難獲得最好的（設(shè)備、芯片），比如英偉達(dá)的GPU，從而阻止我們發(fā)展。
我相信全世界包括中國(guó)人自己都覺(jué)得，我們?cè)谶@一輪工業(yè)革命當(dāng)中是沒(méi)有門(mén)票的。
但DeepSeek的出現(xiàn)，讓全世界都明白了，在這一輪工業(yè)革命的競(jìng)爭(zhēng)中，依然只有兩個(gè)國(guó)家有門(mén)票，即美國(guó)跟中國(guó)。
這件事情非常重要，這也是中國(guó)資產(chǎn)重估的拐點(diǎn)。
第二，政府跟民營(yíng)企業(yè)重新對(duì)標(biāo)，我們終于有事可以做了。
曾經(jīng)中國(guó)的核心科技公司，比如阿里巴巴、騰訊等，前幾年的估值已經(jīng)跌到了非常傳統(tǒng)行業(yè)的估值。
大家在計(jì)算它的回報(bào)時(shí)，對(duì)它有一個(gè)強(qiáng)烈的要求，要把賺的錢(qián)全部通過(guò)回購(gòu)分紅的方式來(lái)回報(bào)股東，這是非常傳統(tǒng)的行業(yè)回報(bào)股東的方式。
同時(shí)，這也意味著我們不認(rèn)為這些科技型企業(yè)還有繼續(xù)往前奔跑的能力，所以給8倍、10倍的市盈率，每年分紅加回購(gòu)有7%、 8%，才認(rèn)為是合理的回報(bào)。
在找不到新增長(zhǎng)點(diǎn)時(shí)，對(duì)股東的回報(bào)是正確的，但在過(guò)去兩三個(gè)月，我們顯著看到中國(guó)大型科技公司的資本開(kāi)支提升。
因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)可以不用把錢(qián)簡(jiǎn)單的交還給投資者，而是投在未來(lái)真正有發(fā)展方向的地方。
比如，阿里未來(lái)三年的資本開(kāi)支會(huì)超過(guò)過(guò)去10年資本開(kāi)支的總和，大概3,800億元會(huì)投入到AI上。
很有可能上一輪移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮中的大型平臺(tái)公司，會(huì)變成下一輪工業(yè)革命中AI應(yīng)用的“基座型公司”。
為什么叫“基座”？
AI最重要有兩點(diǎn)：第一，要有一個(gè)好的Model；第二，Foundation Model（基礎(chǔ)大模型），現(xiàn)在DeepSeek提供了、豆包也提供了、元寶也在努力，阿里的千問(wèn)也不錯(cuò)。
但同時(shí)還要有一個(gè)非常強(qiáng)有力的“云”，這一朵“云”或者幾朵“云”，壁壘是極高的。
美國(guó)也就是那幾家，亞馬遜的“云”，谷歌的“云”，微軟的“云”，可能還有SAP的“云”，大概就是這3-3.5家，他們服務(wù)美國(guó)和全世界。
中國(guó)現(xiàn)在主要是阿里巴巴的“云”，騰訊的“云”，華為的“云”，還有幾個(gè)運(yùn)營(yíng)商的“云”。
原來(lái)這些公有云的滲透率速度都不太快，但當(dāng) AI應(yīng)用全面推廣時(shí)，這些“云”的生意會(huì)變成像互聯(lián)網(wǎng)一樣的基礎(chǔ)。
所以，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司很可能會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)?span>AI應(yīng)用的“基座型公司”。
03
中國(guó)剛剛開(kāi)始修復(fù)，美國(guó)可能處在見(jiàn)頂回落的早期階段
接下來(lái)分析這些變化對(duì)股票市場(chǎng)、對(duì)投資有什么樣的指導(dǎo)意義？
其實(shí)就記住一句話，中國(guó)資產(chǎn)的估值剛剛開(kāi)始修復(fù)，美國(guó)可能處在見(jiàn)頂回落的早期階段。
我做了一個(gè)對(duì)比，把中國(guó)跟美國(guó)之間可以對(duì)標(biāo)的，最重要的10家公司羅列出來(lái)，觀察他們的估值水平、市值之間的差異。
最早我做這個(gè)對(duì)比時(shí)，美國(guó)和中國(guó)的總市值差異是10:1，估值差異是一倍，中國(guó)的綜合估值是16倍，美國(guó)是32倍。
中國(guó)因?yàn)楣蓛r(jià)上漲預(yù)期改變，估值有所提升，可能到了19倍、20倍的水平；美國(guó)因?yàn)楹暧^、微觀的種種問(wèn)題，估值從32倍回落到今天大概是28倍。
中美之間估值差在收斂，但依然有40%左右的估值差異，這是第一點(diǎn)。
第二，中美從市值來(lái)看，大概還有7倍的總差異。
這是中國(guó)最好的公司跟美國(guó)最好的公司在數(shù)字上的計(jì)算。
美國(guó)經(jīng)歷了2022年的大熊市之后，在2023年、2024年迎來(lái)了大牛市。這個(gè)大牛市是怎么發(fā)生的？
有三個(gè)要素：
第一個(gè)要素，好于預(yù)期的宏觀；
第二個(gè)要素，很多企業(yè)通過(guò)削減成本，利潤(rùn)率擴(kuò)張，盈利增速超過(guò)收入增速。
第三個(gè)要素，這些企業(yè)中的一部分，因?yàn)槿斯ぶ悄艿某霈F(xiàn)找到了未來(lái)。
Meta的估值一度跌到10倍，但它現(xiàn)在的估值是25、26倍。公司在社交媒體增長(zhǎng)很慢時(shí)，看到了新一輪的機(jī)會(huì)，通過(guò)把資本開(kāi)支放在AI上，市場(chǎng)對(duì)它的估值從10倍提升到了25倍。
這是2022年底美國(guó)發(fā)生的一些變化，中國(guó)也發(fā)生了三個(gè)類(lèi)似的變化，但是我們晚了兩年。
第一，宏觀政策寬松從2024年9月24日開(kāi)始；
第二，許多科技平臺(tái)型公司的利潤(rùn)率，因?yàn)檫^(guò)去幾年的降本增效等多種原因，開(kāi)始提升；
第三，DeepSeek R-1的出現(xiàn)和2月的民營(yíng)企業(yè)會(huì)議。
中國(guó)企業(yè)也迎來(lái)了新一輪的投資和應(yīng)用熱潮，科技巨頭又找到了新的增長(zhǎng)方向。
2024年底2025年初的這個(gè)時(shí)間點(diǎn)跟2022年底2023年初美國(guó)股票剛跌完，Open AI出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)非常像，幾個(gè)條件也非常相似。
我認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)這一輪上漲應(yīng)該不會(huì)止步于估值修復(fù)。
04
中國(guó)和美國(guó)依然是最好的企業(yè)出現(xiàn)的地方
我們依次展開(kāi)剛才說(shuō)的三個(gè)變化，第一，中國(guó)宏觀的變化，第二，中國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)率是不是開(kāi)始有明顯改善；第三，新的方向如何增長(zhǎng)？
第一，宏觀的改善。
隨著房地產(chǎn)政策、信貸政策，以及各種利率政策的變化，房地產(chǎn)交易量從去年第四季度開(kāi)始出現(xiàn)穩(wěn)步回升，價(jià)格雖然還沒(méi)起來(lái)，但基本止跌。
當(dāng)然，可能也很難預(yù)期價(jià)格會(huì)強(qiáng)烈的反彈，目前處于一種新的平衡中。
第二個(gè)，中國(guó)企業(yè)在這幾年沒(méi)有閑著。
大家不要被這些年股票的下跌嚇到，其實(shí)中國(guó)企業(yè)在過(guò)去幾年干了很多大事。
我統(tǒng)計(jì)了一些中國(guó)典型公司的收入中有多少來(lái)自于海外。
首先是邁瑞，做醫(yī)療器械的，海外收入占比39%；其次是美的，海外收入占比40%；三一重工海外收入占比58%，然后是比亞迪27%、寧德時(shí)代33%，以及小米，45%的收入也是在海外。
在外部環(huán)境并不好的情況下，中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了一批國(guó)際化企業(yè)。
市場(chǎng)也很聰明。我們做了一個(gè)對(duì)比，把跟非歐美國(guó)家，即新興市場(chǎng)國(guó)家做生意的企業(yè)擬合了一個(gè)指數(shù)，以及跟歐美國(guó)家做生意的企業(yè)擬合了一個(gè)指數(shù)。
對(duì)比發(fā)現(xiàn)，前者的表現(xiàn)遠(yuǎn)好過(guò)后者。
前兩年大家對(duì)中國(guó)增長(zhǎng)有一種強(qiáng)烈的擔(dān)憂，可能在去年9月之前，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是非常悲觀的。
但我們做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，全世界上市公司在一定的市值規(guī)模以上，還能保持15%的收入增長(zhǎng)的企業(yè)，美國(guó)有140個(gè)，中國(guó)112個(gè)，剩下來(lái)的是印度（58個(gè)）、日本（14個(gè)），別的就不用提了。
所以，中國(guó)和美國(guó)依然是最有活力的資本市場(chǎng)，依然是有最好企業(yè)出現(xiàn)的地方。
而且大家不要把美國(guó)資本市場(chǎng)想成只有美國(guó)上市公司的地方，要想成全世界好的上市公司都會(huì)去上市的一個(gè)地方，里面也涵蓋了一些中國(guó)企業(yè)。
第三，我們的企業(yè)未來(lái)會(huì)怎么樣？
AI應(yīng)用，特別是應(yīng)用到中國(guó)的科技制造上，會(huì)對(duì)中國(guó)42%市值的上市公司產(chǎn)生很明顯的正面影響，這個(gè)數(shù)字是超過(guò)全世界任何一個(gè)市場(chǎng)的。
為什么？因?yàn)橹袊?guó)有一大批科技制造相關(guān)的公司。
最早最原始的AI應(yīng)用實(shí)際上就是早年就有的掃地機(jī)器人。在這個(gè)領(lǐng)域只要查一下就會(huì)發(fā)現(xiàn)，除了第五名不是，前幾名全是中國(guó)企業(yè)。
所以，中國(guó)的平臺(tái)公司在兩年前，就已經(jīng)通過(guò)降本增效，提高利潤(rùn)率，熬過(guò)了政策的冬天，熬過(guò)了行業(yè)增長(zhǎng)的迷茫期，我相信他們也熬過(guò)了內(nèi)卷和整體物價(jià)下跌的過(guò)程。
今年年初以來(lái)，我們已經(jīng)看到了消費(fèi)品市場(chǎng)略微回暖的一絲跡象。
而且利潤(rùn)率變化出現(xiàn)了一個(gè)很有意思的情況。這些公司可能只有10%-15%的收入增長(zhǎng)，利潤(rùn)端卻有20%-25%甚至更顯著的增長(zhǎng)。
所以會(huì)看到很多公司股價(jià)漲了50%甚至70%，估值可能還處在歷史的低位，因?yàn)槭腔久骝?qū)動(dòng)漲上來(lái)的。
05
好公司真正的買(mǎi)家往往是他自己
中國(guó)企業(yè)經(jīng)歷了過(guò)去幾年的熊市，也有一個(gè)好處。
一到熊市，投資者都會(huì)對(duì)企業(yè)有強(qiáng)烈的要求，有自由現(xiàn)金流的公司都在大額分紅、回購(gòu)，回報(bào)給投資者。
比如，一些通信運(yùn)營(yíng)商、煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流非常好，把分紅比率都提得非常高。真真正正作為一個(gè)回報(bào)投資者的企業(yè)，把60%到70%的利潤(rùn)還給投資者。
投資者每年能獲得5%-8%真金白銀的股息回報(bào)，這是一個(gè)資本市場(chǎng)的根本。
香港市場(chǎng)是一個(gè)離岸市場(chǎng)，以前的定價(jià)權(quán)在外資手里。因?yàn)閷?duì)宏觀經(jīng)濟(jì)等各種因素的擔(dān)心，外資離開(kāi)了這個(gè)市場(chǎng)，在這個(gè)過(guò)程中出現(xiàn)了流動(dòng)性折價(jià)，很多公司交易在一個(gè)非常低迷的估值水平。
大家都很迷茫，流動(dòng)性這么低，不就沒(méi)有人參與了嗎？
現(xiàn)在答案很清晰了，公司真正的買(mǎi)家往往是他自己。當(dāng)然這個(gè)前提就是自己得是好公司。如果要給好公司加個(gè)備注，就是“能夠創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的”好公司。
他們會(huì)在股價(jià)被嚴(yán)重低估時(shí)，通過(guò)回購(gòu)的方式大額增持自己的股票。
前幾個(gè)月，網(wǎng)上給騰訊起了個(gè)綽號(hào)，叫“騰十億”。意思是，騰訊每天買(mǎi)10個(gè)億自己的股票。
股價(jià)漲上來(lái)，就少買(mǎi)點(diǎn)；跌下來(lái)，又買(mǎi)10個(gè)億。
為什么騰訊有這樣的底氣？是因?yàn)樗荒昕梢再?span>2000億，也許以后一年可以賺3000億……有大手筆回購(gòu)的能力。
這就是我想表達(dá)的，別總擔(dān)心沒(méi)有人買(mǎi)好公司的股票，好公司都在回購(gòu)自己的股票。
我們內(nèi)部經(jīng)常會(huì)拉個(gè)清單，什么樣的公司在以什么樣的比例回購(gòu)，非常有意思，基本上是很有價(jià)值的投資指南。
現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，香港市場(chǎng)部分的定價(jià)權(quán)已經(jīng)被中資拿到了，大概25%左右的定價(jià)權(quán)是南下資金來(lái)交易的，每天可能會(huì)有100億左右的南下資金持續(xù)不斷的流入。
香港市場(chǎng)有可能從流動(dòng)性折價(jià)重新回到平穩(wěn)，甚至在一個(gè)階段變?yōu)榱鲃?dòng)性溢價(jià)。
在A股和美股上市的優(yōu)秀的中國(guó)公司，因?yàn)楦鞣矫嬖蚨嫉较愀凵鲜?；還有一些在A股沒(méi)有上市的公司，比如一些年輕人喜歡的新消費(fèi)公司，也在香港上市。
香港給投資者提供了非常多元的選擇。
在這個(gè)階段，香港從流動(dòng)性折價(jià)回到了流動(dòng)性均衡。
現(xiàn)在香港市場(chǎng)的交易量前5名的公司，已經(jīng)顯著超過(guò)了A股市場(chǎng)交易量前5名，說(shuō)明香港市場(chǎng)中好公司的流動(dòng)性已經(jīng)大幅改善了。
再回到估值，不同市場(chǎng)的估值差異依然是顯著的。
我們比較了幾個(gè)市場(chǎng)，包括日本、印度、中國(guó)等，可以看到中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始反彈。
有意思的是，印度股市牛了好多年，估值非常貴。在2024年9月24日當(dāng)日，印度股市見(jiàn)頂了。
那天之前，中國(guó)市場(chǎng)在持續(xù)流出時(shí)，周邊獲得了很多流動(dòng)性；但一旦中國(guó)市場(chǎng)見(jiàn)底回升，把流動(dòng)性吸過(guò)來(lái)時(shí)，這些周邊市場(chǎng)出現(xiàn)了顯著下跌。
我們從PE、PB、歷史估值等角度做了詳細(xì)研究，結(jié)論是，（中國(guó)市場(chǎng)）現(xiàn)在還在底部區(qū)域。
06
百年未有之大變局，從單極世界變成了多極世界
2025年2月17日，那個(gè)“數(shù)腦袋的中午”，是一次政府跟民營(yíng)企業(yè)家的對(duì)標(biāo)大會(huì)。
日本新上任首相石破茂也講了一句話非常好，他說(shuō)，“一千年以后中國(guó)還在這，日本也還在這，所以我們必須要搞好關(guān)系。”
在我的認(rèn)知里，這些都代表著：二戰(zhàn)之后美國(guó)單極領(lǐng)導(dǎo)世界的體系結(jié)束了，世界重回多元格局，這會(huì)對(duì)未來(lái)10年，甚至30年產(chǎn)生影響。
世界變了，從單極世界變成了多極世界。
再來(lái)看中國(guó)長(zhǎng)期利率的變化。
中國(guó)長(zhǎng)期利率一直在下跌，背后是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率在下跌，但是最近一個(gè)月出現(xiàn)了拐點(diǎn)，這意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能重新找到了增長(zhǎng)點(diǎn)。
我們的長(zhǎng)期利率不會(huì)像日本那樣跌到0，中國(guó)的長(zhǎng)期利率可能在1.5-2%之間找到了一個(gè)錨，這是很重要的。
這也解釋了一件事，中國(guó)不會(huì)重復(fù)日本的故事，為什么不會(huì)？
我們看幾個(gè)大家不怎么關(guān)心的事，但這些可能是未來(lái)十年很重要的。
第一，我們的專(zhuān)利數(shù)量以及這些年中國(guó)在研發(fā)上的持續(xù)投入，是碾壓的；
第二，我們?cè)谛屡d領(lǐng)域的研究成果是顯著的；
第三，我用一些數(shù)字來(lái)給大家打打氣：1995年全球制造業(yè)占比，其中美國(guó)占23%，日本12.6%，德國(guó)8.4%，中國(guó)4.9%；到了2023年，中國(guó)在全球制造業(yè)產(chǎn)出的占比為31.8%，2024年的數(shù)據(jù)還未公布，我相信會(huì)更大。
第二名是美國(guó)，從23%降到了15%，然后是日本6.6%，德國(guó)4.6%。
中國(guó)相當(dāng)于第二名到第六名的占比總和。
還有一個(gè)有意思的數(shù)據(jù)，美國(guó)原本的制造業(yè)在GDP中的占比，從過(guò)去的30%左右，下降到10%左右。
這意味著美國(guó)進(jìn)行了長(zhǎng)期的脫實(shí)向虛。它的GDP很高，體現(xiàn)在去醫(yī)院看一個(gè)普通感冒要花500美金，吃東西也要付很多小費(fèi)……但是它沒(méi)有生產(chǎn)出那么多東西來(lái)。
脫實(shí)向虛的時(shí)間長(zhǎng)了，會(huì)出現(xiàn)很大問(wèn)題。
然后再看我們學(xué)工科的人才。中國(guó)第一，印度第二，然后才是美國(guó)。
有個(gè)段子非常有意思。說(shuō)是去美國(guó)很好高校的科學(xué)專(zhuān)業(yè)，進(jìn)去以后發(fā)現(xiàn)只有一兩個(gè)美國(guó)人，其它全是中國(guó)人跟印度人。
當(dāng)然，這也說(shuō)明它有很好的制度，能夠不斷吸這些優(yōu)秀的學(xué)生過(guò)去。
這也是我們之后要做的，怎么用更好的體系、更好的大學(xué)、更好的激勵(lì)，吸引優(yōu)秀的人才。
還有一個(gè)數(shù)字，就是全世界的AI專(zhuān)業(yè)人才，大概50%以上是華人，而且其中百分之七八十是在中國(guó)接受的基礎(chǔ)教育，甚至現(xiàn)在美國(guó)工作的華人還跟他的同學(xué)在同一個(gè)微信群里討論最前沿的AI研究。
這樣的背景下，技術(shù)怎么被封鎖？
而且我們的貿(mào)易也在轉(zhuǎn)向，很顯著的從對(duì)歐美占比過(guò)重，轉(zhuǎn)向了對(duì)全球南方國(guó)家。
07
總結(jié)
中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過(guò)了以房地產(chǎn)拉動(dòng)的城鎮(zhèn)化商業(yè)模型周期之后，在智能制造上找到了新的增長(zhǎng)點(diǎn)和發(fā)展范式，進(jìn)入了新的增長(zhǎng)周期。
這是內(nèi)生角度。
其次，外部環(huán)境發(fā)生了很大的變化，給中國(guó)帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇期。
由美國(guó)主導(dǎo)的單極世界分崩離析，世界秩序進(jìn)入了多極化，各個(gè)國(guó)家為了自身發(fā)展會(huì)開(kāi)展更為獨(dú)立的國(guó)防、外交和貿(mào)易。
這正是中國(guó)希望看到的，將來(lái)會(huì)發(fā)生或者已經(jīng)在發(fā)生。
中國(guó)的一批企業(yè)正在逐步成為真正的全球化企業(yè)，甚至在有些領(lǐng)域能夠制定全球標(biāo)準(zhǔn)。
但這些企業(yè)跟美國(guó)上市的全球化公司相比，在總市值上相差有7倍，估值還有40%到50%的差距，這是不合理的。
民企座談會(huì)之后，企業(yè)家會(huì)重拾信心，就業(yè)市場(chǎng)會(huì)隨之回暖。
中國(guó)公司殺估值的時(shí)代過(guò)去了，現(xiàn)在已經(jīng)修復(fù)了百分之二三十甚至三四十，但這只是第一輪，后面可能還會(huì)看到業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)。
我們所提出的“Make China Greater Future”所涉及的可能十家左右的公司，集中分布在三個(gè)方向：
第一，今年是AI落地的元年；第二，今年是智能駕駛普及的元年；第三，今年是智能機(jī)器人的開(kāi)始之年。
最后一句話，我們?cè)凇?span>0.5到10”上有巨大的優(yōu)勢(shì)，這一次中國(guó)資本市場(chǎng)和重要的上市公司可以平視世界，這也意味著我們會(huì)抹平估值的差異。
摘自-聰明投資者
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