特朗普正在“制造”一場經(jīng)濟(jì)衰退
時間：25-03-07 來源：華爾街見聞
特朗普正在“制造”一場經(jīng)濟(jì)衰退
近期美國金融市場波動加劇，2月份美股主要指數(shù)全線下跌，國債收益率大幅下滑，加密貨幣遭遇血洗。同時，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，增長預(yù)期驟降，通脹壓力卻居高不下。
在這一背景下，市場開始逐漸意識到，特朗普2.0政策組合可能并非傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)增長引擎，而是一個潛在的“增長拖累”。
野村證券的分析指出，特朗普政府有意通過大幅減支和裁員以及加征關(guān)稅等，引發(fā)一場“溫和衰退”，以實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)從政府依賴向私營部門的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。這一策略短期內(nèi)可能加劇經(jīng)濟(jì)下行壓力，但其長期目標(biāo)是重塑美國經(jīng)濟(jì)的增長模式。
億萬富翁Steve Cohen表示，由于關(guān)稅、移民法收緊以及馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的政府成本削減對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成壓力，美國下半年經(jīng)濟(jì)增長可能放緩。他已經(jīng)設(shè)置了看空的頭寸，押注衰退。
頂著“華爾街最準(zhǔn)分析師”的頭銜，Hartnett警告稱，美國政府正陷入衰退，并可能將整個美國經(jīng)濟(jì)拖入衰退。
知名投資人Larry McDonald認(rèn)為，新任政府選擇了這種長痛不如短痛的方式。計劃在一年內(nèi)削減1萬億美元支出。然而這本應(yīng)是在五到十年內(nèi)逐步完成的目標(biāo)，所以后果可能是嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。
McDonald還稱，美國債務(wù)問題迫在眉睫，放緩經(jīng)濟(jì)、提高失業(yè)率之所以成為新任政府的策略，是因為他們認(rèn)為唯有如此，才能壓低利率從而優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。
01
不惜衰退，特朗普政府政策核心：從政府依賴轉(zhuǎn)向私營驅(qū)動
野村證券的Charlie McElligott分析稱，特朗普政府的政策核心在于打破美國經(jīng)濟(jì)對政府支出的長期依賴，推動私營部門成為增長的主導(dǎo)力量。
具體措施方面，包括大幅減支和裁員——如馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的美國政府效率部（DOGE）推動的百萬級聯(lián)邦裁員計劃，以及加征關(guān)稅等。這些政策旨在重塑貿(mào)易格局，刺激私營部門活力。
McElligott表示：
“對于“市場現(xiàn)狀”而言，這是非常危險的。
為了實現(xiàn)“重新私有化美國經(jīng)濟(jì)”這一長遠(yuǎn)目標(biāo)，理論上來說，政府知道他們將不得不對政府支出和就業(yè)的“永動機(jī)”踩剎車，這必須打破一些僵局...
特別是通過假設(shè)的政府支出削減和聯(lián)邦工作人員裁員，當(dāng)然還有巨額關(guān)稅”。
然而，短期內(nèi)，這些政策短期內(nèi)將不可避免地抑制經(jīng)濟(jì)增長，甚至可能引發(fā)衰退風(fēng)險。
McElligott認(rèn)為，通過削減政府支出和就業(yè)，以及加征關(guān)稅，這將打擊經(jīng)濟(jì)，之后產(chǎn)生通縮效應(yīng)，進(jìn)而推動利率下降和美元走弱，為私營部門增長鋪平道路，激發(fā)企業(yè)活力。但這一轉(zhuǎn)型需先熬過短期動蕩。
02
背后隱藏的真相：美債問題迫在眉睫
如今市場開始意識到，美國新總統(tǒng)正在故意制造一場經(jīng)濟(jì)衰退，而關(guān)稅和DOGE都是手段。這背后隱藏了怎樣的真相？
知名投資人Larry McDonald在最新播客中一語道破：美債，還是美債！
McDonald表示，如今美國債務(wù)問題迫在眉睫，如果關(guān)稅大棒和DOGE瘋狂裁員可以導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)衰退，就能為降低利率創(chuàng)造條件。而利率每降100基點，節(jié)省的利率就高達(dá)4000億美元，暫緩美債危機(jī)：
我覺得現(xiàn)在發(fā)生的情況是，債務(wù)的利息，如果利率保持在這里，明年會達(dá)到1.2到1.3萬億美元，這比國防支出還要多。所以他們需要把利率壓下去。他們真的很著急，如果利率能夠下降100基點，他們將節(jié)省接近4000億美元的利息。
這就是為什么他們試圖通過關(guān)稅威脅來壓低市場的原因。每次市場上漲，新總統(tǒng)就會出來，幾乎就像他有更多的“火藥”可以對關(guān)稅加碼。對，這就是現(xiàn)在的狀況。他們需要把利率壓低100個基點，這樣他們就可以將債務(wù)再融資，然后他們將節(jié)省大約4000億美元的利息。
而且關(guān)稅大棒對經(jīng)濟(jì)衰退的助力，已經(jīng)從最近美國混亂的就業(yè)市場中顯現(xiàn)。
是的，關(guān)稅，當(dāng)然，它們有通脹的成分，但它們在短期內(nèi)也有大規(guī)模經(jīng)濟(jì)收縮的成分，因為它們帶來了各種不確定性。
而且，不只是關(guān)稅，這些冰上移民突襲行動（ICE raids）對勞動力市場也產(chǎn)生了極大的影響。你想象一下，如果你是一個公司，依賴移民勞動力，我們合作的公司，你面臨冰上移民突襲的威脅，這些突襲就像是從經(jīng)濟(jì)中拿走了勞動力。那是通脹性的，但也有收縮性，因為公司無法以同樣高效的方式運(yùn)營。
那會放慢經(jīng)濟(jì)，因為CFO們（首席財務(wù)官）無法在這種不確定性下做出決策。你知道，在關(guān)稅的不確定性下，CFO們無法做決策，所以他們必須開始減少勞動力、減少招聘。這就是為什么你開始看到每周的失業(yè)救濟(jì)申請增加了2萬，這是多年來最大的一次增長。
除此之外，馬斯克的政府效率部DOGE更是憑借一己之力，在首都華盛頓攪弄風(fēng)云，相關(guān)裁員人數(shù)飛速上漲。
上周阿波羅公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok在采訪中表示，與DOGE相關(guān)的裁員總數(shù)將達(dá)到30萬，如果考慮到每一個公務(wù)員背后都有兩名承包商，裁員人數(shù)可能接近100萬。
而新任政府之所以會選擇通過制造衰退的方式來壓低利率，McDonald舉例了當(dāng)今最偉大的交易員之一、“索羅斯戰(zhàn)友”Stanley Druckenmiller的觀點，表示嚴(yán)重的通脹周期往往需要高失業(yè)率來終結(jié)，因此和前任政府實施大規(guī)模財政支出不同，放緩經(jīng)濟(jì)、提高失業(yè)率成為新任政府的策略。他們認(rèn)為唯有如此，才能壓低利率從而優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)：
“所以，如果他們能夠放緩經(jīng)濟(jì)，記住Stan Drunken Miller，我最喜歡的投資者之一，他的觀點是，沒有哪次通貨膨脹周期超過6%沒有通過5、6、8%的失業(yè)率來終結(jié)。你無法通過大規(guī)模財政支出來抑制通貨膨脹，你做不到。這就是拜登團(tuán)隊試圖做的事，而這實際上對底層消費者的傷害最大，因為低收入群體會被通貨膨脹壓得喘不過氣來。
所以新總統(tǒng)團(tuán)隊知道這一點，他們需要通過制造衰退來降低利率，重新安排債務(wù)，而這會使競爭更公平，因為如果通脹降低，那實際上對底層60%的消費者有利。
他們正在努力做到這一點，他們試圖通過緩慢推進(jìn)衰退來實現(xiàn)這一目標(biāo)。這就是為什么本周市場表現(xiàn)如此奇怪，因為每個人都在消化這一點。”
新總統(tǒng)團(tuán)隊在幕后了解財政市場的這些結(jié)構(gòu)性問題。我們必須將債務(wù)期限延長，同時通貨膨脹正在傷害底層60%的消費者，導(dǎo)致巨大的不平等。所以現(xiàn)在市場正在努力消化這種轉(zhuǎn)變，從最初的巨大增長預(yù)期、陡峭的收益率曲線，到現(xiàn)在曲線急劇平坦，衰退風(fēng)險開始在市場中被定價。
如果你看看利率期貨市場，我們從最初預(yù)計的5%到6%的GDP增長，轉(zhuǎn)而可能面臨經(jīng)濟(jì)收縮的局面。
03
“美國政府走的是是金融壓迫道路”
如今在新任政府的種種操作下，就連億萬富翁、美國對沖基金Point72創(chuàng)始人Steve Cohen也罕見地公開表示，將押注美國經(jīng)濟(jì)衰退，而這無疑是個非常強(qiáng)烈的信號：
“上周，Steve Cohen說過這個話，實際上在上周五，他基本上說，‘我們曾經(jīng)預(yù)計4、5%的GDP增長，現(xiàn)在他在看1%的GDP增長。’這是Point72的首席投資官，著名的對沖基金經(jīng)理，過去30年最受尊敬的投資者之一。但Cohen的發(fā)言真的是一個非常重要的信號，首先，這表明他已經(jīng)準(zhǔn)備好了，基本上是在押注衰退。”
“Steve Cohen平時不做這么多公開發(fā)言，他出來說這些話，首先要知道，他已經(jīng)設(shè)置了看空的頭寸，他基本上是在押注衰退。”
除此之外，McDonald還舉例了自己的衡量衰退信號模型。他表示當(dāng)所涉及的運(yùn)輸類股票明顯落后，消費品股票表現(xiàn)突出，并且債券收益率曲線平坦化，油價下跌時，大家就應(yīng)提高警惕。而一旦這四種情況同時出現(xiàn)，并且變化速度很快，可能就代表著強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)衰退信號：
“好了，你提到了收益率曲線，關(guān)于收益率曲線的扭曲有很多討論。你怎么看？那是否也是衰退信號之一？”
“是的，我們有一個模型，衡量曲線變化的速度、油價的變化，以及我們還看運(yùn)輸股。例如，如果你觀察過去 3、4 個星期，每當(dāng)你看到運(yùn)輸股明顯跑輸，而與此同時，消費必需品股——那些抗衰退的股票——顯著跑贏非必需消費品股，這種情況就會發(fā)生。另外，你還會看到債券收益率的劇烈波動，曲線的平坦化，同時油價下跌。這四者的結(jié)合，如果你量化其變化速度，我們的模型就能給出非常強(qiáng)的信號。
因為上一次看到這種信號是在 2020 年 2 月，當(dāng)時，雖然納斯達(dá)克表現(xiàn)強(qiáng)勁，但運(yùn)輸股急劇下跌。運(yùn)輸股是經(jīng)濟(jì)敏感型公司，債券市場強(qiáng)勁反彈，油價下跌。而消費必需品（像肥皂、化妝品、酒精等），像 XLP 消費必需品股的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過 XLI 非必需消費品股。
當(dāng)這些因素同時出現(xiàn)，并且變化速度較快時，它就告訴你，市場上有一個隱秘的信號在發(fā)揮作用。市場一直在說話，告訴我們衰退的可能性正在迅速上升。”
總之McDonald認(rèn)為，新任政府選擇了這種長痛不如短痛的方式。計劃在一年內(nèi)削減1萬億美元支出。然而這本應(yīng)是在五到十年內(nèi)逐步完成的目標(biāo)，所以后果可能是嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。
好了，順便說一下，也許聽起來像是，短期的痛苦是為了解決我們長期的挑戰(zhàn)。”
“正是如此，這就是馬斯克和新總統(tǒng)想要實現(xiàn)的目標(biāo)。我是說，想想他們這周說了什么。這真是太瘋狂了。我甚至不知道他們是否真有這樣的意圖。
他們基本上非常有信心地告訴我們，他們將削減1萬億美元的支出，目前我們每年支出7萬億美元，馬斯克說，‘我們必須把這個減少到6萬億。’你不可能在一年內(nèi)就從7萬億美元的支出減少到6萬億美元，現(xiàn)在我們所謂的財政赤字大約占GDP的7%，而發(fā)達(dá)國家大約是3%，這就是造成美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的原因。
如果你試圖一年內(nèi)就把支出從7萬億美元降到6萬億美元，你會引發(fā)一場非常嚴(yán)重的衰退。所以他們正在做一些本該在五到十年內(nèi)完成的事情，因為不幸的是，當(dāng)你的財政支出這么高時，如果你這么迅速地反轉(zhuǎn)，它會帶來一種非常惡性、糟糕的經(jīng)濟(jì)周期，可能會讓市場感到非常恐懼。”
這一切，都指向一個關(guān)鍵詞：金融壓迫（Financial Repression），就是美國政府想要通過系列手段來壓低利率，從而幫助政府降低債務(wù)成本，減少債務(wù)負(fù)擔(dān)，并迫使盟友和金融機(jī)構(gòu)持有美債。這是除了違約和債務(wù)大赦之外，唯一的出路。
“現(xiàn)在，很明顯，他們走的是所謂的金融壓迫道路。他們希望通過將利率壓低到通貨膨脹率以下，來進(jìn)行操作。
通過這種方式降低利率，無論是通過與我們的貿(mào)易伙伴談判，‘嘿，加拿大、墨西哥，或者更多的是日本、德國，你們將必須以更低的利率持有更多美國國債，只有這樣，你們才能成為我們的朋友。如果你們想站在我們這邊，你們就必須這么做。’哦，順便說一下，去找銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)，強(qiáng)迫美國銀行持有更多的國債。”
“金融壓迫，試圖將利率壓低到低于通貨膨脹率。這就是你擺脫36、37萬億美元債務(wù)的唯一途徑。除了違約或所謂的債務(wù)大赦之外，沒有其他辦法。
而金融壓迫，逐漸將利率壓低到低于通貨膨脹率，你就能通過通脹走出困境。我認(rèn)為這是財政部的計劃，我也認(rèn)為美聯(lián)儲的目標(biāo)也是如此。”
所以一切都清晰了。美國新任政府的策略，就是一場豪賭。希望通過短期陣痛，換取長期的債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。另外他不惜制造一場衰退，也是為了打破美國對政府支出的依賴，推動私營部門成為經(jīng)濟(jì)增長的主導(dǎo)力量。關(guān)稅、DOGE裁員、金融壓迫，都是他手中的工具。
如今，市場終于開始意識到，這次的“衰退療法”可能是不得不面對的現(xiàn)實，大家準(zhǔn)備好了嗎？
摘自-華爾街見聞
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