邁瑞醫療，逆境求生！
時間：25-02-26 來源：投資雷達
邁瑞醫療，逆境求生！
邁瑞醫療，才是真正的國產替代之王！
在醫療器械領域，邁瑞醫療“一哥”的地位毋庸置疑。
橫向比較，邁瑞醫療的業績一騎絕塵。
2024年前三季度邁瑞醫療294.8億的收入規模，超過了聯影醫療、新華醫療、樂普醫療、魚躍醫療收入的總和。
縱向比較，邁瑞醫療成長性極高。
自2018年回A股上市，邁瑞醫療的業績表現出極佳的成長性。2019年-2023年期間，其收入水平從165.56億增長至349.32億，凈利潤水平從46.81億增長至115.82億，整體業績翻了一倍有余。
即便是從價值創造角度來看，邁瑞醫療也是遙遙領先，凈資產收益率連續多年大于30%。
而從2020年到2023年，4年期間整個A股市場凈資產收益率持續大于30%的公司總共只有12家。其中，邁瑞醫療是唯一上榜的醫療器械公司。
那么，邁瑞醫療是如何建立競爭優勢的？
一家公司的發展壯大，離不開兩條路，一條是內生增長，另一條是外延并購。
邁瑞醫療內生增長的核心是“自主創新”。
截至到2024年上半年，邁瑞醫療共計申請專利11128件，其中發明專利7958件；共計授權專利5386件，其中發明專利授權2614件。
其業務范圍更是橫跨生命信息與支持類產品、體外診斷類產品、、醫學影像類產品三大板塊。其中，眾多項目已經達到世界一流水平。
自主創新力的前提是持續的研發投入。邁瑞醫療每年都將10%左右的營收投入到研發中。隨著其收入規模的擴張，其在研發上的投入也越來越高，2023年已經達到將近40億。
持續的高研發投入，讓邁瑞醫療積累了技術優勢，在部分領域具備了與國際一線品牌競爭的實力。
同時，邁瑞醫療利用大數據、人工智能等前沿技術賦能智慧醫療，打造“智慧生態系統”，逐漸從醫療器械供應商向醫療解決方案供應商轉型，一步一步走向高端化。
除了自主創新外，外延并購也是邁瑞醫療發展的利器。
一個很直觀的數據就是邁瑞醫療的商譽增長。截止到2024年三季報，邁瑞醫療的商譽已經高達112.06億，而這個數據在2020年還是12.25億。不到4年的時間，商譽擴張了近10倍。
高額的商譽累積，正是由于邁瑞醫療頻繁的對外并購。
2021年和2023年，邁瑞醫療分別收購了Hytest和DiaSys75%股權，完善自身的體外診斷產業鏈。
2024年初，邁瑞醫療斥巨資66.52億，收購了科創板上市公司惠泰醫療，布局心血管領域細分賽道。
對外并購是企業擴張最快速、有效的方法。在自主創新與外延并購的協同作用下，邁瑞醫療得以快速獲取先進技術、布局細分市場、加速市場滲透。
然而，縱然邁瑞醫療自身強大、具備抗風險的能力，也難抵行業的下行。
自2023年下半年以來，受到醫療整頓行業整頓導致醫院采購延緩、醫院建設資金緊張和非剛性醫療需求低迷等多重因素的影響，國內醫療器械行業整體萎靡，且延續至今。
行業影響之下，邁瑞醫療不得不面對業績失速的困境。特別是2024年三季度，邁瑞醫療業績停止增長，收入僅增長1.43%的同時，凈利潤下跌了9.31%。
外部環境下行，疊加業績“暴雷”，一時之間讓邁瑞醫療陷入至暗時刻。
那么，邁瑞醫療還有再次爆發的機會嗎？
首先，市場需求是延緩，并不是消失了。
根據2024年3月印發的相關文件，明確到2027年，包括醫療等領域設備投資規模較2023年增長25%以上。
2024年是設備更新的政策元年，相關審批時間和進度晚于預期，大批醫療設備更新項目將在四季度集中推進。
2025年隨著新一輪設備更新政策落地，帶動招標持續恢復，對相關設備企業帶來正向影響。邁瑞醫療的國內業務也必將迎來新的增長。
其次，從盈利能力來看，邁瑞醫療2024年三季報的業績倒也沒有那么糟糕。
其毛利率水平穩定，維持在65%上下。2024年三季報毛利率略有下滑，是因為產品保修費用重新分類進入營業成本，其實際競爭力并沒有受到影響。
反觀凈利率，邁瑞醫療2024年三季報達到36.3%，保持持續上升的趨勢，盈利能力反而是改善的。
所以，邁瑞醫療自身的經營方面并不存在太大的問題。
再者，邁瑞醫療未來最大的看點是海外業務。
全球醫療器械是一個巨大的市場，根據相關數據預期，其2023年的市場規模達到將近6000億美元，其中歐美市場獨占70%。
國內企業真正的想要做大做強，打開增長的天花板，不只是實現國產替代，而是要打入歐美市場。
因此，全球化必然是邁瑞醫療未來業績爆發不可或缺的一部分。
目前邁瑞醫療的產品已經遠銷190多個國家及地區。隨著海外銷售的推進，邁瑞醫療海外收入持續增長，除了2021年外，始終能保持兩位數以上的增速。2024年上半年，79.06億的海外收入更是占到總收入的將近4成。
值得注意的是，邁瑞醫療的出海并不只是簡單的產品出海，而是本地化策略。其在全球約40個國家設有63家境外子公司，構建了一個龐大的全球化研發、營銷及服務網絡。
同時，邁瑞醫療還表示，在2024 年底之前預計將啟用包括墨西哥在內的10個以上海外本地化生產基地。
未來，邁瑞醫療的國際化大有可為。
結語
強者恒強。
不管是從規模還是技術積累，邁瑞醫療穩坐國產醫療器械的頭把交椅。
國內醫療器械行業的下行，使得邁瑞醫療陷入暫時的困境。未來隨著國內招標恢復，以及加速國際化布局，邁瑞醫療有望再度迎來業績爆發。
摘自-投資雷達
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